Коэффициент долговой нагрузки формула

Е. В. Акимова аудитор
Статья опубликована в журнале «Планово-экономический отдел» № 9, 2017

Практически для любого бизнеса заемный капитал — наиболее распространенный источник финансирования операционной и инвестиционной деятельности. Одним компаниям заемные средства дают возможность процветать и развиваться, для других они становятся непосильным грузом. В данной статье рассмотрим, как правильно определить приемлемый объем заемных средств, чтобы безболезненно гасить задолженность по кредитам, оплачивать проценты и сохранить хорошую кредитную историю.

Потребность в заемных средствах и кредитная нагрузка

Кредитная нагрузка представляет собой совокупность платежей по всем кредитам. Ее можно определить в процентах. Кредитная нагрузка в процентах — это отношение суммы ежемесячной выплаты к сумме полученного кредита, выраженное в процентах.

Оптимальный уровень кредитной нагрузки позволяет выплачивать долг и проценты без просрочек и ущерба для деятельности компании, сохранить положительной ее кредитную историю. Каждая компания движется по собственному пути развития, поэтому оптимальный уровень кредитной нагрузки всегда индивидуален.

Общую потребность в заемных средствах определяют, составляя операционные и финансовые планы. При этом оценивают и анализируют реальные возможности компании своевременно погашать привлеченный кредит и начисленные на него проценты.

При планировании важно принять во внимание не только сумму кредита и размер процентов, но и график выплат.

Возможны ситуации, когда график платежей по кредиту может не совпадать с поступлением денег на расчетный счет или в кассу компании.

Пример 1

Компания ведет строительство объекта по договору строительного подряда. Сметная стоимость работ составляет 700 000 руб., срок сдачи объекта — 8 месяцев.

Выполняя строительно-монтажные работы по договору подряда, компания взяла кредит в сумме 500 000 руб. под 20 % годовых сроком на один год. Ежемесячный платеж по кредиту составляет 50 000 руб. Оплата по графику платежей должна производиться в начале месяца, до 5-го числа.

По договору подряда работы принимаются после завершения всего объекта строительства. Заказчик авансирует строительство работ. Аванс в сумме 300 000 руб. по условиям договора подряда перечисляется подрядчику в начале строительства. Окончательная оплата за выполненные работы будет произведена после сдачи объекта заказчику и подписания актов приема-передачи обеими сторонами. В такой ситуации оплата долга и процентов по кредиту может вызвать дополнительные сложности у подрядчика.

Основная часть полученных от заказчика денег израсходована на зарплату рабочим и страховые начисления, на покупку материалов и оплату расходов по их доставке, а также на аренду строительной техники.

Компании нужно так распределить денежные средства, чтобы своевременно погашать кредит, покупать необходимые для строительства материалы и выплачивать сотрудникам заработную плату без задержек в соответствии с положением об оплате труда. Например, иметь лимит денежных средств на расчетном счете, из которого будет погашаться основной долг по кредиту и оплачиваться проценты.

Компания решила установить такой лимит в сумме 300 000 руб. (сумма платежей по кредиту и процентам за 6 месяцев). После шести месяцев со дня получения кредита ожидается поступление денежных средств с других объектов и окончательный расчет с заказчиком.

Определим кредитную нагрузку в процентах по аннуитетному и дифференцированному кредиту.

Пример 2

Компания получила в банке аннуитетный кредит в сумме 2 400 000 руб. сроком на два года на пополнение оборотных средств под 20 % годовых.

Определим кредитную нагрузку в процентах.

За два года компания должна погасить основной долг в сумме 2 400 000 руб. плюс проценты — 960 000 руб. (2 400 000 руб. x 20 % x 2 года).

Общая сумма выплат по кредиту — 3 360 000 руб. Рассчитаем ежемесячный платеж:

3 360 000 руб. / 24 мес. = 140 000 руб.

Тогда кредитная нагрузка составит:

• в месяц — 5,83 % (140 000 руб. / 2 400 000 руб. x 100 %);
• в год — 69,96 % (5,83 x 12 мес.).

Пример 3

Рассчитаем кредитную нагрузку по дифференцированному кредиту. Пусть организация в январе 2016 г. получила дифференцированный кредит под инвестиционный проект в сумме 2 400 000 руб. сроком на три года под 25 % годовых. Погашение долга начинается с февраля 2016 г.

Расчет процентов и выплат по дифференцированному кредиту представлен в табл. 1.

Таблица 1. Расчет процентов и платежей по кредиту
Месяц	Задолженность на конец месяца, руб.	Процент кредита, %	Сумма выплаты, руб.
			основного долга	процентов по кредиту
2016 г.
Январь	2 400 000	25
Февраль	2 400 000	25	100 000	50 000,00
Март	2 300 000	25	100 000	47 916,67
Апрель	2 200 000	25	100 000	45 833,33
Май	2 100 000	25	100 000	43 750,00
Июнь	2 000 000	25	100 000	41 666,67
Июль	1 900 000	25	100 000	39 583,33
Август	1 800 000	25	100 000	37 500,00
Сентябрь	1 700 000	25	100 000	35 416,67
Октябрь	1 600 000	25	100 000	33 333,33
Ноябрь	1 500 000	25	100 000	31 250,00
Декабрь	1 400 000	25	100 000	29 166,67
Остаток на 01.01.2017	1 300 000
Итого за 2016 г.			1 100 000	435 416,67
2017 г.
Январь	1 300 000	25	100 000	27 083,33
Февраль	1 200 000	25	100 000	25 000,00
Март	1 100 000	25	100 000	22 916,67
Апрель	1 000 000	25	100 000	20 833,337
Май	900 000	25	100 000	18 750,00
Июнь	800 000	25	100 000	16 666,67
Июль	700 000	25	100 000	14 583,33
Август	600 000	25	100 000	12 500,00
Сентябрь	500 000	25	100 000	10 416,67
Октябрь	400 000	25	100 000	8333,33
Ноябрь	300 000	25	100 000	6250,00
Декабрь	200 000	25	100 000	4166,67
Остаток на 01.01.2018	100 000
Итого за 2017 г.			1 200 000	187 500
2018 г.
Январь	100 000	25	100 000	2083,33
Итого за 2018 г.			100 000	2083,33
Всего за период действия кредита			2 400 000	625 000

Общая сумма долга, которую следует погасить за два года, составила 3 025 000 руб. (2 400 000 руб. + 625 000 руб.).

Средний ежемесячный платеж будет равен:

2016 г.:

100 000 руб. (основной долг) + 435 416,67 руб. / 12 мес. (проценты по кредиту) = 136 284,72 руб.;

2017 г.:

100 000 руб. + 187 500,00 руб. / 12 мес. = 115 625,00 руб.;

2018 г.:

100 000 руб. + 2083,33 руб. / 12 мес. = 102 083,33 руб.

Кредитная нагрузка за месяц и год:

2016 г.:

• в месяц — 5,68 % (136 284,72 руб. / 2 400 000 руб. x 100 %);
• в год — 68,14 % (5,68 % x 12 мес.);

2017 г.:

• в месяц — 4,82 % (115 625,00 руб. / 2 400 000 руб. x 100 %);
• в год — 57,81 % (4,82 % x 12 мес.);

2018 г.:

• в месяц — 4,25 % (102 083,33 руб. / 2 400 000 руб. x 100 %);
• в год — 51,04 % (4,25 % x 12 мес.).

При дифференцированном кредите самая большая кредитная нагрузка приходится на первый год погашения, далее она уменьшается. Безусловно, дифференциальный кредит намного выгоднее аннуитетного.

Важный момент: аннуитетные кредиты до 18 % годовых при сроке 5 лет оптимальны. Выше 18 % такие кредиты получать невыгодно.

Размер кредита и возможности его своевременного погашения зависят от прибыльности компании, то есть от соотношения ее доходов и расходов. Для простого анализа кредитной нагрузки можно использовать следующие статьи:

• доходы;
• расходы;
• валовая прибыль;
• платежи по кредитам.

Кредитную нагрузку определяют по отношению к прибыли. Соотносится сумма текущей прибыли и сумма всех платежей по кредиту.

Пример 4

Организация получила аннуитетный кредит в сумме 5 000 000 руб. сроком на 5 лет под 18 % годовых. Сумма задолженности по кредиту — 5 000 000 руб. плюс проценты — 450 000 руб. (5 000 000 руб. x 18 % x 5 лет).

Сумма, которую организация должна погасить в течение 5 лет, равна 9 500 000 руб. Ежемесячный платеж будет составлять:

9 500 000 руб. / 60 мес. = 158 333,33 руб.

Данные для расчетов кредитной нагрузки приведены в табл. 2.

Таблица 2. Расчет кредитной нагрузки по отношению к прибыли
Показатель	Январь	Февраль	Март	Итого за квартал
Доходы, руб.	1 350 000	1 200 000	1 300 000	3 850 000
Расходы, руб.	800 000	850 000	870 000	2 520 000
Валовая прибыль, руб.	550 000	350 000	430 000	1 330 000
Платежи по кредитам за месяц, руб.	158 333,33	158 333,33	158 333,34	475 000
Кредитная нагрузка по отношению к прибыли, %	28,79	45,24	36,82	35,71
Вывод относительно нагрузки	Приемлемая	Приемлемая	Приемлемая	Приемлемая

При анализе кредитной нагрузки организация исходила из следующих критериев:

• платежи по кредитам составляют до 25 % от прибыли — кредитная нагрузка практически не ощутима;
• платежи по кредитам составляют от 25 до 50 % — кредитная нагрузка приемлемая;
• платежи по кредитам составляют от 50 до 75 % — кредитная нагрузка стала проблемой;
• платежи по кредитам составляют от 75 до 100 % — кредитная нагрузка критична.

Анализ оптимальной кредитной нагрузки с помощью коэффициентов

Для более детального анализа оптимальной кредитной нагрузки используют следующие аналитические показатели:

• коэффициент долговой нагрузки (КДН);
• коэффициент финансового рычага (Total debt to equity, TD/EQ);
• коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA);
• коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR);
• коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR).

Коэффициент долговой нагрузки

Коэффициент долговой нагрузки — один из главных критериев, которым пользуется банк для оценки благонадежности компании. Формула расчета показателя:

КДН = Долг / EBITDA,

где EBITDA — чистая операционная прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации, руб.

Замечания

1. 1. В международной практике при вычислении показателя долговой нагрузки обычно учитывают только долгосрочные обязательства, а в российской к ним зачастую добавляют и краткосрочные.
2. 2. При учете всех обязательств компании коэффициент долговой нагрузки считается нормальным, если его значение не больше 3, при учете только долгосрочных займов — не больше 2-2,5.

Коэффициент финансового рычага

Коэффициент показывает, сколько заемных средств приходится на каждый рубль собственного капитала. Формула расчета выглядит так:

TD/EQ = (Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал.

Рекомендуемые значения финансового рычага — от 0,25 до 1. Финансовый рычаг, равный 0,25, свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, равный 1 — о предельной нагрузке.

В разных отраслях TD/EQ может ощутимо различаться. Не всегда большое значение этого коэффициента говорит о неблагоприятном финансовом положении компании. Если, например, компания активно инвестирует средства в собственное развитие, показатель финансового рычага может быть довольно высоким.

Коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам

Данный коэффициент демонстрирует, какая часть основных средств компании финансируется за счет долгосрочных займов. Специалисты считают, что привлечение долгосрочных кредитов оправдано, если речь идет о финансировании инвестиций в основные средства. При этом полученный долговой заем должен гаситься за счет денежных потоков от использования основного средства, на приобретение или создание которого был взят кредит. Формула расчета:

LTD/FA = Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы.

Финансировать внеоборотные активы за счет долгосрочных займов совершенно нормально, поэтому значения этого коэффициента не говорят о наличии проблем. Однако если показатель меньше единицы, можно сделать следующий вывод: часть внеоборотных активов финансируется еще за счет собственного капитала (что тоже нормально) или краткосрочных займов (такое финансирование может быть проблемным для компании).

Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент характеризует способность компании погашать свои краткосрочные обязательства. Формула расчета:

CR = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства.

Значение коэффициента текущей ликвидности выше 1 означает, что вся краткосрочная задолженность покрывается за счет оборотных средств и, следовательно, не используется для финансирования внеоборотных активов.

Значение ниже 1 показывает, что часть краткосрочных обязательств идет на финансирование основных средств. Это говорит о серьезной долговой нагрузке и проблемах с выполнением обязательств.

Коэффициент покрытия процентов

Данный показатель позволяет оценить, насколько компания способна обслуживать свою задолженность за счет собственной прибыли. Он характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит. С помощью коэффициента ICR можно определить и допустимый уровень снижения прибыли. Формула расчета:

ICR = EBITDA / Проценты по кредитам.

Нормой считается значение показателя выше 1, означающее, что компания направляет на выплату процентов не всю полученную прибыль. Если значение ниже 1, то компания не справляется со своими обязательствами.

Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому коэффициент ICR можно рассматривать как определенный запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.

Анализ перечисленных коэффициентов нужен для отслеживания динамики финансового состояния компании, так как при оценке долговой нагрузки важно обращать внимание не только на то, насколько приемлемы текущие результаты, но и на их динамику. Если показатели долговой нагрузки неуклонно ухудшаются, то рано или поздно компания может скатиться на дно долговой ямы.

Пример 5

Компания в июле 2015 г. взяла долгосрочный заем в сумме 10 млн руб. под 18 % годовых сроком погашения три года. Кредит взят под инвестиционный проект — закупка нового производственного оборудования. Оборудование было закуплено и введено в эксплуатацию в июле 2015 г.

В 2016 году руководство компании приняло решение взять краткосрочный кредит на пополнение оборотных средств сроком погашения в течение года в сумме 1 млн руб. под 25 % годовых.

Кредитные средства по краткосрочному кредиту поступили на расчетный счет компании в июле 2016 г. В июне 2017 г. краткосрочный кредит был погашен. Проанализируем динамику показателей долговой нагрузки компании в течение трех лет.

Данные расчетов по полученным кредитам и начисленным процентам приведены в табл. 3.

Таблица 3. Расчеты по кредитам и процентам, руб.
Операции по кредиту	В месяц	За 2015 г.	За 2016 г.	За 2017 г.
Оплата долга по долгосрочному кредиту	277 777,78	1 666 666,67	3 333 333,33	3 333 333,33
Оплата долга по краткосрочному кредиту	83 333,33		500 000	500 000
Оплата процентов по долгосрочному кредиту	50 000	300 000	600 000	600 000
Оплата процентов по краткосрочному кредиту	20 833,33		125 000	125 000
Итого оплата процентов		300 000	725 000	725 000
Задолженность по долгосрочному кредиту		8 333 333,33	5 000 000	1 666 666,67
Задолженность по краткосрочному кредиту			500 000

Данные по основным средствам компании и начисленной по ним амортизации, необходимые для определения EBITDA, отражены в табл. 4.

Таблица 4. Основные средства и амортизационные отчисления, тыс. руб.
Операции по основным средствам	2015 г.	2016 г.	2017 г.
Балансовая стоимость основных средств	13 440	13 440	13 440
Поступление основных средств	10 000
Накопленная амортизация	1340	2420	3500
В том числе амортизация за год	580	1080	9940
Остаточная стоимость основных средств	12 100	11 020	9940

Показатели бухгалтерской отчетности и анализ долговой кредитной нагрузки представлены в табл. 5.

Таблица 5. Анализ показателей долговой кредитной нагрузки, тыс. руб.
№ п/п	Показатель	2015 г.	2016 г.	2017 г.
Баланс
1	Внеоборотные активы (стр. 2 + стр. 3)	12 600	11 470	10 240
2	Основные средства	12 100	11 020	9940
3	Нематериальные активы	500	450	300
4	Оборотные активы (стр. 5 + стр. 6 + стр. 7)	2650	4650	4577
5	Запасы	1200	1480	920
6	Краткосрочная дебиторская задолженность	800	1170	1797
7	Денежные средства	650	2000	1860
8	Краткосрочные финансовые вложения	150	100	250
9	Итого активы (стр. 1 + стр. 4 + стр. 8)	15 400	16 220	15 067
10	Собственный капитал (стр. 11 + стр. 12)	5850	9350	12 150
11	Уставной капитал	100	100	100
12	Чистая прибыль	5750	9250	12 050
13	Долгосрочные кредиты и займы	8333	5000	1667
14	Краткосрочные кредиты и займы		500
15	Кредиторская задолженность	1217	1370	1250
16	Итого пассивы (стр. 10 + стр. 13 + стр. 14 + стр. 15)	15 400	16 220	15 067
Финансовый результат
17	Доходы за год	25 150	27 120	26 450
18	Расходы за год	21 400	23 620	23 650
19	Валовая прибыль от продаж за год (стр. 17 – стр. 18)	3750	3500	2800
20	Амортизация	580	1080	1080
21	Проценты по кредитам полученным	3000	7250	7250
22	EBITDA (стр. 20 + стр. 21)	3580	8330	8330
Расчетные показатели финансового анализа
23	Коэффициент долговой нагрузки (стр. 13 / стр. 22)	2,33	0,66	0,20
24	Нормативное значение коэффициента долговой нагрузки	не более 3	не более 3	не более 3
25	Коэффициент финансового рычага ((стр. 13 + стр. 14 + стр. 15) / стр. 10)	1,63	0,73	0,24
26	Нормативное значение коэффициента финансового рычага	1	1	1
27	Коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам (стр. 13 / стр. 1)	0,66	0,44	0,16
28	Нормативное значение коэффициента отношения долговых обязательств к внеоборотным активам	1	1	1
29	Коэффициент ликвидности (стр. 4 / (стр. 14 + стр. 15)), ед.	2,18	2,49	3,66
30	Нормативное значение коэффициента ликвидности, ед.	выше 1	выше 1	выше 1
31	Коэффициент покрытия процентов за счет прибыли (стр. 22 / стр. 21), ед.	1,19	1,15	1,15
32	Нормативное значение коэффициента покрытия процентов за счет прибыли	больше 1	больше 1	больше 1

Этапы анализа

Этап 1. Оценим благонадежность компании. Из данных табл. 5 видно, что коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA) не превышает норму. В 2015 году он составил 2,33, в 2016 г. снизился до 0,66, а в 2017 г. его значение было минимальным — 0,20. Коэффициент долговой нагрузки не превышает норму, следовательно, компанию можно назвать надежным заемщиком.

Другие аналитические показатели (коэффициент ликвидности, коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам, коэффициент покрытия процентов за счет прибыли) были в пределах нормы, поэтому компания решила взять еще кредит на пополнение оборотных средств в 2016 г.

Этап 2. Проанализируем, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Показатель финансового рычага в течение трех лет неуклонно сокращался. В 2015 году он был еще довольно высоким и составлял 1,63. Этот факт свидетельствует о том, что компания активно инвестирует средства в собственное развитие (в 2015 г. закупалось оборудование для развития нового производства). В 2016 году этот показатель соответствовал норме — 0,73, а в 2017 г. его значение составило 0,24 (это практически в пределах нормы, так как нижний предел нормы — 0,25). Коэффициент финансового рычага в 2016 г. свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке.

Этап 3. Проанализируем, какая часть основных средств финансируется за счет «длинных» займов. У компании за 2015–2017 гг. коэффициент отношения долговых обязательств к внеоборотным активам снизился с 0,66 (2015 г.) до 0,16 в 2017 г. В 2015 году 66 % внеоборотных активов профинансированы за счет долгосрочных займов, в 2017 г. — всего 16 %. Остальное финансирование происходит за счет собственного капитала.

Этап 4. Оценим уровень текущей ликвидности.

У строительной компании на протяжении всех трех лет коэффициент текущей ликвидности больше единицы (2015 г. — 2,18; 2016 г. — 2,49; 2017 г. — 3,66), что говорит о высоком уровне ее платежеспособности. Краткосрочная задолженность покрывается за счет оборотных средств и не используется для финансирования внеоборотных активов.

Этап 5. Оценим, как обстоят дела с обслуживанием займов. У компании процентная нагрузка больше 1. Величина этого показателя в 2015 г. была 1,19, а в 2016–2017 гг. — 1,15. Значит, ситуация в компании устойчивая, она в состоянии обслуживать долги.

Оптимальная кредитная нагрузка для компании была отмечена в 2016 г., когда заемные средства составили 73 % от собственного капитала компании.

Вывод по итогам расчета всех финансовых показателей: компания финансово устойчива, платежеспособна, может своевременно гасить долги и проценты по кредитам.

Традиционно лимиты долговой нагрузки устанавливаются компаниями на год и в дальнейшем корректируются (например, ежеквартально). Можно выбрать два лимита, действующих одновременно:

• первый лимит — чистый долг не должен превышать 2,5 ? EBITDA за год;
• второй лимит — чистый долг не должен быть выше, чем половина от суммы выручки.

Рекомендации по оптимизации долговой нагрузки

Для оптимизации долговой нагрузки нужно:

• правильно определить срок кредитования. Желательно, чтобы срок кредитования соответствовал сроку реализации инвестиционного проекта. Брать короткие кредиты на долгосрочный проект рискованно. Внедрение инвестиционных проектов — процесс длительный, поэтому прибыль такой проект будет приносить через несколько лет. Краткосрочные кредиты не могут быть погашены от прибыли по реализации инвестиционного проекта;
• определить валюту кредита. Если бизнес зависит от изменения валютных курсов, следует быть более осторожными в управлении кредитной нагрузкой. Компании, занимающиеся импортными или экспортными операциями, находятся в постоянной зависимости от динамики курса доллара, евро или других валют. Значит, следует тщательно продумать, в какой валюте брать кредит;
• соблюдать взятые обязательства по кредиту. После выдачи денег любой банк ожидает от заемщика, что он будет честным в обслуживании кредита и пунктуальным в предоставлении документов, указанных в кредитном договоре. Даже если заемщик выплачивает кредит вовремя, банку важно знать, как расходуются выделенные средства. Если деньги идут не на то, что прописано в договоре (касается инвестиционных кредитов), то могут возникнуть проблемы с банком и налоговой инспекцией. Заинтересованность в долгосрочном сотрудничестве и элементарная порядочность в конечном итоге выгодны обеим сторонам. Вероятность того, что в сложное время банк сможет пойти клиенту навстречу, будет значительно выше.

Подводим итоги

Один из основных критериев оптимизации бизнеса, успешного развития компании —определение приемлемых объемов заемных средств. Предельно допустимая доля заемного капитала зависит от качества заемных средств, то есть от структуры кредитного портфеля по срокам погашения, и возможностей банков в предоставлении долгосрочных заемных средств.

Предельную кредитную нагрузку следует определять, исходя из лимита долговой нагрузки (соотношение «общий банковский долг/EBITDA»), который не должен превышать три единицы.

Лимит долговой нагрузки, как правило, контролируют непосредственно банки-кредиторы. Целевые значения для таких контрольных соотношений, как «собственный/заемный капитал», «долгосрочные/краткосрочные займы», организация устанавливает раз в год при утверждении годовых бюджетов. На основании этих показателей определяют максимально возможную сумму кредитования.

Версия для печати

Cудебные разбирательства по поводу превышения совокупного размера обязательств показали, что многие члены СРО уверены: они не должны превышать лимит только на конец отчетного года.

Данные выводы следуют из анализа отзывов на исковые заявления целого ряда СРО о взыскании дополнительных взносов при выявлении превышения уровня ответственности по договорам подрядов, заключаемых на конкурентной основе.

Юристы строительных и проектных компаний – членов СРО ссылаются в отзывах на то, что согласно части 4 статьи 55.8 Градостроительного кодекса РФ член саморегулируемой организации ежегодно обязан уведомлять саморегулируемую организацию о фактическом совокупном размере обязательств соответственно по договорам подряда на выполнение инженерных изысканий, подготовку проектной документации, договорам строительного подряда, договорам подряда на осуществление сноса, заключенным таким лицом в течение отчетного года с использованием конкурентных способов заключения договоров. Данное уведомление направляется членом саморегулируемой организации в срок до 1 марта года, следующего за отчетным, с приложением документов, подтверждающих такой фактический совокупный размер обязательств данного члена. Член саморегулируемой организации вправе не представлять в саморегулируемую организацию документы, содержащаяся в которых информация размещается в форме открытых данных.

При этом юристы указывают, что согласно части 7 статьи 55.13 Градостроительного кодекса РФ при проведении расчета фактического совокупного размера обязательств члена саморегулируемой организации по договорам подряда на выполнение инженерных изысканий, подготовку проектной документации, договорам строительного подряда, договорам подряда на осуществление сноса, заключенным таким членом с использованием конкурентных способов заключения договоров, в него не включаются обязательства, признанные сторонами по указанным договорам подряда исполненными на основании акта приемки результатов работ.

Т.е. в течение года, по мнению указанных специалистов, строительная компания может заключить договоров подряда хоть на миллиард рублей. Главное – это закрыть к концу отчетного года объемы работ актам приемки работ.

В этой связи в Минстрой России было направлено соответствующее обращение за разъяснением порядка применения соответствующих норм Градостроительного кодекса РФ:

«Правильно ли считает саморегулируемая организация, полагая, что из совокупности норм главы 6.1 Градостроительного кодекса РФ следует, что совокупный размер обязательств не должен превышаться не только на конец отчетного периода — 31 декабря, но и в любой момент деятельности члена саморегулируемой организации, в том числе при заключении новых договоров с использование конкурентных способов заключения договоров?»

Минстрой России письмом от 9 июля 2019 года №25062-ОГ/02 дал подробные и мотивированные разъяснения по поставленному вопросу.

«Согласно положениям частей 3 и 6 статьи 558 Градостроительного кодекса Российской Федерации (далее — Кодекс) член саморегулируемой организации не имеет права выполнять инженерные изыскания, осуществлять подготовку проектной документации, строительство, реконструкцию, капитальный ремонт, снос объектов капитального строительства по соответствующим договорам подряда, заключаемым с использованием конкурентных способов заключения договоров, если совокупный размер обязательств по таким договорам превышает предельный размер обязательств, исходя из которого членом саморегулируемой организации был внесен взнос в компенсационный фонд обеспечения договорных обязательств в соответствии с частью 11 или 13 статьи 5516 Кодекса.

При этом согласно пункту 3 части 1 статьи 551 Кодекса под договорами подряда, заключенными с использованием конкурентных способов заключения договоров, понимаются договоры, заключенные с использованием конкурентных способов определения поставщиков (подрядчиков, исполнителей) в соответствии с законодательством Российской Федерации о контрактной системе в сфере закупок товаров, работ, услуг для обеспечения государственных и муниципальных нужд, законодательством Российской Федерации о закупках товаров, работ, услуг отдельными видами юридических лиц, или в иных случаях по результатам торгов (конкурсов, аукционов), если в соответствии с законодательством Российской Федерации проведение торгов (конкурсов, аукционов) для заключения соответствующих договоров является обязательным.

Частью 5 статьи 558 Кодекса установлена обязанность члена саморегулируемой организации вносить дополнительный взнос в компенсационный фонд обеспечения договорных обязательств в порядке, установленном внутренними документами саморегулируемой организации, при необходимости увеличения размера внесенного им взноса в компенсационный фонд обеспечения договорных обязательств до следующего уровня ответственности члена саморегулируемой организации по обязательствам, предусмотренного частью 11 или 13 статьи 5516 Кодекса.

С учетом изложенного, совокупный размер обязательств члена саморегулируемой организации по договорам подряда, заключенным с использованием конкурентных способов заключения договоров, не должен превышать предельный размер обязательств, исходя из которого таким лицом был внесен взнос в компенсационный фонд обеспечения договорных обязательств, на протяжении всего срока членства в саморегулируемой организации».

Следует отметить, что в данном случае с позицией Минстроя России следует полностью согласиться, так как толкование и применение части 4 статьи 55.8 и части 7 статьи 55.13 Градостроительного кодекса РФ в отрыве от иных норм, регламентирующих правоотношения по вопросу формирования компенсационного фонда обеспечения договорных обязательств и обеспечения ответственности членов СРО, нельзя признать достаточным и допустимым.

Один из показателей, которому банки уделяют самое пристальное внимание при оценке финансовой независимости своего клиента, – коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA). Принято считать заемщика надежным при значении этого коэффициента на уровне 2,0–2,5. Объективность данного показателя зависит от того, какие обязательства отражаются в числителе при его расчете. В международной банковской практике в качестве долга рассматриваются только долгосрочные кредиты и займы, привлекаемые на инвестиционные цели. В то же время российские компании нередко финансируют инвестпроекты за счет краткосрочных кредитов, следовательно, учет только «длинных» денег при определении Долг/EBITDA не корректен.

Пример расчета долговой нагрузки компании

Компания «Дельта» планирует обратиться в банк за очередным кредитом. Если оценивать ее долговую нагрузку исключительно по долгосрочным займам, то все хорошо. Максимальное значение Долг/EBITDA за 2008–2010 годы достигло всего 1,55 (см. таблицу. Оценка долговой нагрузки компании). Следовательно, компания – надежный заемщик и может позволить себе новый долгосрочный кредит. При учете всех долгов «Дельты», по которым начисляются и выплачиваются проценты, показатель приобретает совсем иные значения – от 1,83 в 2008 году и до 2,31 в 2010 году. Он еще находится в допустимых пределах, но может выйти за установленные кредитной организацией рамки при получении нового существенного займа. И вряд ли банк пойдет на это.

Предположим, что ситуация совершенно критичная. Долг/EBITDA увеличится до 6,7. И если все займы «Дельты» обходятся ей в 15 процентов годовых, то при таком соотношении вся ее прибыль будет уходить исключительно на обслуживание долга (EBITDA к долгу – 0,15, те же 15%). У компании попросту не останется средств для погашения основного тела долга.

Не всегда для банка нормативы допустимых значений по показателю Долг/EBITDA колеблются в пределах от 2,0 до 2,5. Как правило, возможный диапазон определяется кредитной политикой этой организации, может меняться в зависимости от экономической ситуации в стране или отрасли. Например, предельный уровень показателя чаще всего снижается при росте процентных ставок, при проблемах с ликвидностью, в условиях экономического кризиса в отрасли, стране или мире, а также под воздействием любых других факторов, влияющих на прибыльность конкретной компании.

Если предполагаемое увеличение показателя Долг/EBITDA не настолько существенно, как в примере расчета долговой нагрузки компании, то при планировании очередного кредита в интересах самой компании не концентрироваться только на этом показателе. Стоит сделать все, чтобы объективно и всесторонне оценить свою реальную платежеспособность и кредитоспособность, финансовую независимость. Для этого предстоит рассчитать и проанализировать:

• значение финансового рычага;
• отношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам;
• коэффициент текущей ликвидности;
• коэффициент покрытия долга.

Как рассчитать и проанализировать показатель финансового рычага

Показатель финансового рычага говорит о том, сколько заемных средств приходится на рубль собственных средств, и рассчитывается так:

Формула 1. Расчет финансового рычага

Используемые обозначения	Расшифровка	Единицы измерения	Источник данных
	Финансовый рычаг	ед.	Результат расчета
	Долгосрочные обязательства	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс
	Краткосрочные обязательства	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс
	Собственный капитал	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс

Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Рекомендуемые значения финансового рычага – от 0,25 до 1. Финансовый рычаг, равный 0,25, свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, 1 – о предельной. В последнем случае в структуре капитала 50 процентов приходится на собственные средства и 50 – на заемные. Если значение финансового рычага выше 1, это говорит о том, что компания финансируется в основном за счет заемных денег.

Предельные значения финансового рычага могут меняться в зависимости от отрасли или ситуации на финансовом рынке.

Пример анализа показателя финансового рычага

Кредитная нагрузка компании «Дельта», о которой речь шла выше, кажется на первый взгляд критичной. За 2008–2010 годы Долг/EBITDA вырос и приблизился к предельному значению. Но если принять во внимание соотношение заемного капитала к собственному, то ситуация не настолько плоха. Она даже улучшилась за эти три года. Показатель финансового рычага заметно сократился (с 23 до 7,85) благодаря частичному финансированию инвестиционных вложений за счет собственных средств.

Как определить, какая часть основных средств финансируется за счет «длинных» займов

Чтобы понять, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных кредитов, необходимо рассчитать соотношение долгосрочных обязательств к внеоборотным активам.

Формула 2. Расчет доли основных средств, финансируемых за счет долгосрочных займов

Используемые обозначения	Расшифровка	Единицы измерения	Источник данных
	Показатель соотношения активов и займов	ед.	Результат расчета
	Долгосрочные обязательства	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс
	Внеоборотные активы	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс

Пример анализа соотношения стоимости основных средств и долгосрочных обязательств

Как проанализировать текущую ликвидность компании

Степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами характеризует коэффициент текущей (общей) ликвидности. Он помогает оценить способность компании погашать свои краткосрочные обязательства.

Формула 3. Расчет коэффициента текущей ликвидности

Используемые обозначения	Расшифровка	Единицы измерения	Источник данных
	Коэффициент текущей ликвидности	ед.	Результат расчета
	Оборотные активы	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс
	Краткосрочные обязательства	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс

Рекомендуемые значения этого показателя – от 1,5 до 2. Коэффициент текущей ликвидности, равный 1, говорит о том, что внеоборотные активы компании финансируются исключительно за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не отвлекаются на инвестиционные цели.

Коэффициент текущей ликвидности при анализе, как правило, дополняется данными о чистом оборотном капитале. Последний показывает величину оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала – собственных и приравненных к ним средств.

Формула 4. Расчет чистого оборотного капитала

Используемые обозначения	Расшифровка	Единицы измерения	Источник данных
	Чистый оборотный капитал	руб.	Результат расчета
	Оборотные активы	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс
	Краткосрочные обязательства	руб.	Бухгалтерский или управленческий баланс

Пример анализа показателей текущей ликвидности и чистого оборотного капитала

Как проанализировать возможности компании по обслуживанию долга

Для оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли рассчитывается коэффициент покрытия процентов.

Формула 5. Расчет коэффициента покрытия процентов

Используемые обозначения	Расшифровка	Единицы измерения	Источник данных
	Коэффициент покрытия процентов	ед.	Результат расчета
	Объем прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (сокр. от англ. Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)	руб.	Отчет о финансовых результатах или прибылях и убытках (или управленческий отчет о доходах и расходах). Сумма прибыли от реализации и амортизационных отчислений
	Проценты по банковским кредитам к уплате	руб.	Отчет о финансовых результатах или прибылях и убытках (или управленческий отчет о доходах и расходах)

Этот коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит, демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Также он позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Нормой считается значение показателя свыше 1, означающее, что компания не всю свою прибыль направляет на выплату процентов. Однако по требованиям некоторых банков коэффициент покрытия процентов должен превышать 2.

Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому этот показатель можно рассматривать как некий запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.

Пример комплексного анализа показателей, характеризующих долговую нагрузку компании

У компании «Дельта» процентная нагрузка выше нормы. Несмотря на то что коэффициент покрытия процентов за 2008–2010 годы снизился с 4,55 до 2,95, ситуация остается устойчивой – предприятие может обслуживать долги. По итогам расчета всех показателей можно сделать вывод, что потеря финансовой устойчивости «Дельты» связана с интенсивной инвестиционной программой, превышающей собственные возможности компании. Привлечение нового кредита без появления дополнительного денежного потока, сгенерированного предыдущими вложениями в производственные мощности, затруднительно. В целом компания может обслуживать проценты по кредитам, постепенно гасить долги, но с точки зрения оптимизации финансового состояния необходима дополнительная прибыль от инвестиций и постепенное снижение доли заемных средств.

Для любой компании заемный капитал означает возможность более интенсивного развития, а иногда и существования. Но не стоит забывать, что кредиты – это дополнительные финансовые риски (потеря ликвидности, независимости), затраты на проценты, сложность процедуры привлечения в случае низкого кредитного рейтинга. Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Отдельно взятый показатель долговой нагрузки, еще и выдернутый из контекста, не ответит на интересующие вопросы, связанные с финансовым состоянием компании.

С 1 октября изменился порядок расчета долговой нагрузки на россиян. Теперь кредит получить станет немного труднее, так как банки используют иной механизм оценки собственных рисков при выдаче необеспеченных кредитов. Кроме того, финансовый регулятор ужесточил требования к кредитным организациям, которые будут принимать на себя повышенные кредитные риски. Об этом сообщил портал ДОЛГ.РФ накануне вступления в силу указанных изменений.

Для того, чтобы заранее понимать, на какую сумму займа теперь рассчитывать в банке, можно самостоятельно рассчитать собственную долговую нагрузку. В этой статье портал ДОЛГ.РФ расскажет, как это сделать.

Что такое кредитная нагрузка?

Долговая или кредитная нагрузка представляет собой совокупность абсолютно всех действующих на момент обращения за новым займом обязательств перед кредитными компаниями и МФО. Законодатель не просто так выбрал именно формулировку «нагрузка», так как данный показатель учитывает действительную финансовую ситуацию, в которой находится личный и семейный бюджет: хватает ли денег на естественные потребности и нужды.

Показатель введен для прозрачности оценки банковскими и микрофинансовыми организациями реальной платежеспособности потенциального клиента и принятия верного решения об одобрении займа или отказе в его выдаче.

На коэффициент нагрузки могут повлиять следующие факторы:

• кредитный рейтинг и кредитная история заемщика;

• количество открытых кредитных договоров любых видов, кредитных карт, а также микрозаймов;

• совокупный размер семейного дохода;

• сколько в семье иждивенцев;

• наличие активов, которыми могут быть обеспечены кредитные обязательства;

• возможность привлечь поручителей.

Какой объем кредитной нагрузки допустим?

Финансовый регулятор не установил императивной нормы в отношении долговой нагрузки. Это означает, что кредитные организации самостоятельно будут определять, какой порог для них является предельным.

По информации БКИ «Эквифакс» нормальным положением считается, когда семья тратит 35-40 % собственного бюджета на кредитные обязательства. Если порог превышен до 60 %, материальная ситуация может стать крайне затруднительной. 60 % считаются предельным порогом долговой нагрузки, когда вести нормальную жизнь и не обанкротиться еще можно, но вряд ли можно назвать такую жизнь комфортной. Превышение предельных показателей говорит о невозможности возмещения требований кредиторов и обеспечения собственных естественных нужд.

Есть большая доля вероятности, что с долговой нагрузкой в 50 % вам либо откажут в новом займе, либо предоставят его с повышенной ставкой. В случае, если уровень дохода заемщика равен прожиточному минимуму или ненамного его превышает, предельным коэффициентом нагрузки станет 30 %. С другой стороны, для заемщиков с доходом, превышающим прожиточный минимум в 5-10 раз, порог нагрузки может увеличиться и до 60-70 % на усмотрение кредитной организации.

Как самостоятельно рассчитать собственную финансовую нагрузку?

Собственный расчет имеет свои преимущества. Он окажется точнее, потому что кредитные компании могут не знать о части ваших обязательствах, например, о долгах родственникам или коллегам, которые не оформлены на законном уровне. В случае если после расчета выяснится, что коэффициент кредитной нагрузки свыше 60 %, стоит задуматься о реструктуризации имеющихся обязательств и отказе от нового займа.

Способ №1

Чтобы вычислить процентное соотношение всех платежей по кредитам и займам к суммарному официальному доходу семьи, необходимо сумму всех ежемесячных платежей разделить на стандартный месячный семейный доход и умножить на 100 %.

Например, доход мужа – 50 000 рублей, а жены – 30 000 рублей. Ежемесячно семья выплачивает 15 000 рублей по кредитам. Итого мы получаем уравнение:

15 000 / (50 000 + 30 000) * 100 % = 18 %

В результате нехитрых подсчетов мы получаем, что ПДН равен 18 %. Такая нагрузка допустима, и семья может рассчитывать на дополнительный займ.

Способ №2

Более верным способом будет тот, что учитывает не суммарный доход семьи, а доход за вычетом обязательных ежемесячных расходов отличных от кредитных, например, расходы на коммунальные платежи, еду, образование и незафиксированные письменно долги.

Кредитные организации при расчете используют средние показатели расходов в каждом конкретном регионе, так как рассчитать точные возможным не представляется.

Если ваш совокупный доход равен 80 000 рублей, ежемесячный платеж по займу – 15 000 рублей, ежемесячные расходы на питание, дорогу и образование – 35 000 рублей. Мы получаем:

15 000 / (80 000 — 35 000) * 100 % = 33 %

Это достаточно приемлемый уровень долговой нагрузки на семью. В данном случае можно рассчитывать на дополнительный кредит.

Способ №3

Отдельные кредитные учреждения помимо обязательных платежей могут учитывать количество проживающих в семье человек и нормы расхода на каждого из них. Долговая награзка в таком случае не должна превышать пределов в отношении каждого человека.

Вернемся к нашим вводным. В полной семье с тремя детьми (итого 5 человек) совокупный доход составляет 80 000 рублей, ежемесячный платеж по займу – 15 000 рублей, прожиточный минимум – 11 000 рублей. В итоге у нас должно получиться такое уравнение:

Ирина Кольцова, директор по консалтингу ООО «Альт-Инвест». Статья в журнале «Финансовый директор» №6, 2011

Цели: объективно оценить кредитную нагрузку компании, прежде чем привлекать новые займы и кредиты

Как действовать: рассчитать и проанализировать пять ключевых показателей, характеризующих финансовую зависимость предприятия

Практически для любого бизнеса заемный капитал — наиболее распространенный источник финансирования операционной и инвестиционной деятельности. И каждый раз, чтобы взять новый кредит в банке, финансовому директору приходится доказывать кредитной организации, что компания справится с увеличивающейся долговой нагрузкой, что она в состоянии вовремя расплатится по всем своим обязательствам.

Один из показателей, которому банки уделяют пристальное внимание при оценке финансовой независимости клиента — коэффициент долговой нагрузки (Долг/EBITDA). Принято считать заемщика надежным при показателе Долг/EBITDA на уровне 2,0-2,5. Но насколько объективен этот показатель? Все зависит от того, какие обязательства отражаются в числителе при его расчете. В международной банковской практике в качестве долга рассматриваются только долгосрочные кредиты и займы, привлекаемые на инвестиционные цели. В тоже время российские компании нередко финансируют инвестпроекты за счет краткосрочных кредитов, а, следовательно, учет только длинных денег при определении Долг/EBITDA не корректен.

Пример

Компания «Дельта» планирует обратиться в банк за очередным кредитом. Если оценивать ее долговую нагрузку исключительно по долгосрочным займам, то все хорошо. Максимальное значение Долг/EBITDA за 2008–2010 годы достигло всего 1,55 (см.табл.). Следовательно, компания — надежный заемщик и может позволить себе новый долгосрочный кредит. При учете всех долгов «Дельты», по которым начисляются и выплачиваются проценты, показатель приобретает совсем иные значения — от 1,83 в 2008 году и до 2,31 в 2010 году. Он еще находится в допустимых пределах, но может выйти за установленные кредитной организацией рамки при получении нового существенного займа. И вряд ли банк пойдет на это.

Предположим, что ситуация совершенно критичная. Долг/EBITDA увеличится до 6,7. И если все займы «Дельты» обходятся ей в 15 процентов годовых, то при таком соотношении вся ее прибыль будет уходить исключительно на обслуживание долга (EBITDA к долгу — 0,15, те же 15%). У компании попросту не останется средств для погашения основного тела долга.

Не всегда для банка нормативы допустимых значений по показателю Долг/EBITDA колеблются в пределах от 2,0 до 2,5. Как правило, возможный диапазон определяется кредитной политикой этой организации, может меняться в зависимости от экономической ситуации стране или в отрасли. Например, предельный уровень показателя чаще всего снижается при росте процентных ставок, при проблемах с ликвидностью, в условиях экономического кризиса в отрасли, стране или мире, а также под воздействием любых других факторов, влияющих на прибыльность конкретной компании.

Если предполагаемое увеличение показателя Долг/EBITDA не настолько существенно, как в примере, то при планировании очередного кредита в интересах самой компании не концентрироваться только на этом показателе. Стоит сделать все, чтобы объективно и всесторонне оценить свою реальную платежеспособность и кредитоспособность, финансовую независимость. Для этого предстоит ответить на несколько казалось бы простых вопросов, о которых расскажем сейчас подробнее.

Сколько заемных средств приходится на рубль собственных

Ответить на этот вопрос поможет показатель финансового рычага — соотношение заемного капитала к собственному капиталу (Total debt to equity, TD/EQ), которое определяется по следующей формуле:

Чем больше значение этого коэффициента, тем выше риск банкротства компании. Рекомендуемые значения финансового рычага — от 0,25 до 1. Финансовый рычаг равный 0,25 свидетельствует об оптимальной долговой нагрузке, 1 — о предельной. В последнем случае в структуре капитала 50 процентов приходится на собственные средства и 50 — на заемные. Если значение финансового рычага выше единицы, это говорит о том, что компания финансируется в основном за счет заемных денег.

Стоит отметить, что предельные значения финансового рычага могут меняться в зависимости от отрасли или ситуации на финансовом рынке. Эксперты рекомендуют при его расчете использовать не балансовые, а рыночные оценки собственного капитала, что может существенно повлиять на уровень этого показателя. И еще, в компаниях, активно инвестирующих в свое развитие, показатели финансового рычага и коэффициента Долг/EBITDA в разгар инвестиционной и в начале эксплуатационной фазы будут существенно выше. Но это не самая худшая причина снижения финансовой устойчивости.

Пример

Кредитная нагрузка «Дельты» кажется на первый взгляд критичной. За 2008-2010 годы Долг/EBITDA вырос и приблизился к предельному значению (см. табл.). Но если принять во внимание соотношение заемного капитала к собственному, то ситуация не настолько плоха. Она даже улучшилась за эти три года. Показатель финансового рычага заметно сократился (с 23 до 7,85) благодаря частичному финансированию инвестиционных вложений за счет собственных средств.

Какая часть основных средств финансируется за счет «длинных» займов

С точки зрения классического финансового менеджмента, привлечение долгосрочных кредитов оправдано, если речь идет о финансировании инвестиций в основные средства. В теории, полученный займ должен гасится за счет денежных потоков, генерируемых созданным объектом основных средств.

Чтобы понять, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных кредитов, рассчитывается соотношение «Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам» (Long-term debt to fixed assets, LTD/FA):

Пример

У компании «Дельта» за 2008-2010 годы этот коэффициент вырос с нуля до 0,69 (см. табл.). Практически 70 процентов внеоборотных активов профинансированы за счет долгосрочных обязательств. Чтобы ответить на вопрос, насколько это критично для предприятия, потребуется также оценить уровень текущей ликвидности и величину чистого оборотного капитала.

Каково соотношение оборотных активов и краткосрочных обязательств

Степень покрытия оборотных активов оборотными пассивами характеризует коэффициент текущей (общей) ликвидности (Current Ratio, CR) . Он помогает оценить способность компании погашать свои краткосрочные обязательства. Рассчитывается по формуле:

Рекомендуемые значения этого показателя — от 1,5 до 2. Коэффициент текущей ликвидности равный 1 говорит о том, что внеоборотные активы компании финансируются исключительно за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств. Никакие краткосрочные заемные средства (кредиторская задолженность или кредиты) не отвлекаются на инвестиционные цели.

Коэффициент текущей ликвидности при анализе, как правило, дополняется данными о чистом оборотном капитале (Net Working Capital, NWC). Последний показывает величину оборотных активов, профинансированных за счет инвестированного капитала — собственных и приравненных к ним средств. По сути этот тот же показатель, что и коэффициент текущей ликвидности, но не в относительном, а в абсолютном выражении:

NWC = Оборотные активы — Краткосрочные обязательства

Пример

У компании «Дельта» на протяжении всех трех лет коэффициент текущей ликвидности меньше 1, что говорит о низком уровне ее платежеспособности. Расчет чистого оборотного капитала помогает дополнить выводы, сделанные ранее по соотношению «Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам» (LTA/FA). А именно, что в 2010 году 30 процентов ее внеоборотных активов были профинансированы не только за счет собственного капитала, но и частично за счет краткосрочных обязательств (кредита и кредиторской задолженности) на сумму в 140 тыс. рублей. Направлять краткосрочные займы на финансирование внеоборотных активов — порочная практика, но в пользу компании говорит то, что она постепенно от нее отходит (за три года чистый оборотный капитал вырос с -450 до -140 тыс. рублей).

Как обстоят дела с обслуживанием займов

Для оценки способности компании обслуживать свои долговые обязательства за счет прибыли рассчитывается коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio, ICR):

Этот коэффициент характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за предоставленный кредит, демонстрирует, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Также он позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой для выплаты процентов. Нормой считается значение показателя свыше 1, означающее, что компания не всю свою прибыль направляет на выплату процентов. Кстати, по требованиям некоторых банков ICR должен превышать 2.

Банки очень редко предоставляют отсрочку по выплате процентов, поэтому этот показатель можно рассматривать как некий запас прочности по обслуживанию процентной нагрузки компании.

Пример

У компании «Дельта» процентная нагрузка выше нормы. Несмотря на то, что показатель ICR за 2008-2010 годы снизился с 4,55 до 2,95, ситуация остается устойчивой — предприятия в состоянии обслуживать долги. В целом, по итогам расчета всех показателей можно сделать вывод, что потеря финансовой устойчивости «Дельты» связана с интенсивной инвестиционной программой, превышающей собственные возможности компании. Привлечение нового кредита без появления дополнительного денежного потока, сгенерированного предыдущими вложениями в производственные мощности, затруднительно.

В целом компания может обслуживать проценты по кредитам, постепенно гасить долги, но с точки зрения оптимизации финансового состояния необходима дополнительная прибыль от инвестиций и постепенное снижение доли заемных средств.

Для любой компании заемный капитал означает возможность более интенсивного развития, а иногда и существования. Но не стоит забывать, что кредиты – это дополнительные финансовые риски (потеря ликвидности, независимости), затраты на проценты, сложность процедуры привлечения, в случае низкого кредитного рейтинга. Финансовая устойчивость и кредитная нагрузка должны быть подчинены взвешенной финансовой стратегии, охватывающей перспективу на несколько лет вперед. Тогда анализ кредитоспособности как для внутренних целей (контроль долговой нагрузки и обслуживание долгов), так и для банков будет подчинен задачам, стоящим перед компанией. Отдельно взятый показатель долговой нагрузки, еще и выдернутый из контекста, не ответит на вопросы, связанные с финансовым состоянием компании.

Как лучше

Обратите внимание на состав долгосрочных и краткосрочных займов в отчетности. Не отнесены ли к ним деньги собственников? Не рассматриваются ли они как заемный, а не акционерный капитал? Если — да, то для понимания реальной долговой нагрузки потребуется их реклассифицировать.

Таблица. Оценка долговой нагрузки компании