Методы расчета уровня толерантности к рискам

А что касается разнообразия подходов — ниже приведена подборка определений из разных источников.

• Англоязычная Wikipedia – Риск-аппетит – метод, позволяющий управлять подходом организации к рискам и управлению рисками.
  Выделяется 5 уровней РА: Averse — Исключающий / Minimal — Минимальный / Cautious — Осторожный / Open — Открытый / Hungry – Жаждущий, алчный
  https://en.wikipedia.org/wiki/Risk_appetite

• Financial Stability Board — Совет по финансовой стабильности (международная организация стран Большой индустриальной двадцатки): Риск-аппетит – это агрегированный уровень и состав рисков, которые организация предполагает принять в рамках её ёмкости риска при реализации стратегических целей и бизнес-плана.
  На это определение ссылается Базельский комитет побанковскому надзору – например, в Принципах корпоративного управления в банках 2015г. (
• COSO, The Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (Комитет организаций-спонсоров Комиссии Тредвея) известный стандартами корпоративного управления рисками COSO ERM определяет риск-аппетит как общий объем риска который организация предполагает принять при реализации своих целей. При этом в материале COSO по риск-аппетиту Understanding and Communicating Risk Appetite () риск-толерантность рассматривается как часть риск-аппетита: Риск-толерантность управляет операционными подразделениями в реализации риск-аппетита в их деятельности.
• ISO 2009 (ISO Guide 73:2009 Risk Management, https://www.iso.org/obp/ui/#iso:std:iso:guide:73:ed-1:v1:en): Риск-аппетит – это объем и состав рисков, которые организация готова принять и удерживать.

Риск-толерантность – готовность организации (или её стейкхолдеров) принимать риск (с учетом управления этим риском) в рамах достижения установленных целей.

• ECIIA and FERMA, Guidance on the 8th EU company law directive, article 42, 2011: Риск-аппетит – уровень риска, который организация хочет принимать: высокий риск — высокий доход, низкий риск-низкий доход, или разнородный портфель. Риск-толерантность – максимальный объем риска, который организация готова понести.
• Международные рекомендации по корпоративному управлению и управлению рисками (опубликован на сайте Банка России,

Склонность, толерантность и аппетит к риску (определяются Базельски комитетом как синонимы) – агрегированный уровень рисков, который банк желает принять для того, чтобы добиться целей деятельности, поставленных, в т.ч. Стратегией развития (могут использоваться такие показатели как «доходность экономического капитала не менее х%», «расходы не превышают величину бюджета более чем на х%», «внутренний кредитный рейтинг на контрагента не ниже «В», ежегодная вероятность потерь менее 10% и т.п.)

Способность к принятию рисков (risk capacity) –агрегированная величина рисков, которые банк в состоянии принять (обеспечить достаточность (внутреннего) капитала) для того, чтобы добиться целей деятельности, поставленных, в т.ч. Стратегией развития, не нарушая регулятивных ограничений (например, показатель достаточности капитала, нормативы ликивдности) и интересы акционеров (например, минимальный размер дивидендов).

Целевой уровень риска (risk-target) – оптимальный уровень индивидуального риска, который банк желает принять для того, чтобы добиться конкретной цели бизнеса.

• Управление рисками от Казначейства Её величества (The Orange Book «Management of Risk — Principles and Concepts» — Published with the permission of HM Treasury on behalf of the Controller of Her Majesty’s Stationery Office, 2004): Риск-аппетит (корпоративный риск-аппетит) – это общий объем допустимого уровня риска, установленный органом управления. Дополнительно выделяется Делегированный риск-аппетит, как каскадируемая на определенное подразделение / направление деятельности часть корпоративного риск-аппетита и риск-аппетит проекта.
• Указание Банка России № 3624-У «О требованиях к системе управления рисками и капиталом кредитной организации и банковской группы»: Склонность к риску — совокупный предельный объем риска, который кредитная организация (банковская группа) готова принять исходя из целей, установленных в ее стратегии развития, текущей и плановой структуры рисков.

Wells Fargo (https://wfis.wellsfargo.com) логическую цепочку: Риск-ёмкость – максимальный объем риска, который может принять организация. Риск-аппетит – готовность руководства организации эту ёмкость использовать.

Как аналитический показатель ёмкость риска близка к обратному стресс-тесту, определяющему сценарии, при которых такие потери возникают http://www.riskinfo.ru/dictionary/?id=614.

Также термины риск-аппетит / склонность к риску широко используется как характеристика активности, общего уровня рискованности операций, спроса участников рынка на определённые (рискованные) инструменты на отдельных сегментах рынка – в т.ч. на сайте Базельского комитета по банковскому надзору, Банка России и пр., особенно в обзорах аналитиков-не-риск-менеджеров…

Также показатель толерантности к риску применяется как характеристика рыночной стратегии инвестора.

Что подразумевается под определением финансовой устойчивости предприятия?

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется составом и размещением средств, структурой их источников, способностью предприятия погашать свои обязательства в срок и в полном объеме, а также другими факторами.

Оценка финансовой устойчивости проводится различными субъектами анализа. В первую очередь информация, полученная в ходе анализа, интересует собственников предприятия и потенциальных инвесторов, а также организации, вступающие в различные отношения с данным предприятием.

Финансовая устойчивость является комплексным понятием, которое зависит от многих факторов и характеризуется системой показателей, отражающих наличие и размещение средств, реальные и потенциальные финансовые возможности.

Финансовая устойчивость зависит от всех сторон деятельности объединений (предприятий): от выполнения производственных планов, снижения себестоимости продукции и увеличения прибыли, роста эффективности производства, а также от факторов, действующих в сфере обращения и связанных с организацией оборота товарных и денежных фондов — улучшения взаимосвязей с поставщиками сырья и материалов, покупателями продукции, совершенствования процессов реализации и расчетов.

Для различных категорий пользователей или субъектов анализа наибольший интерес представляют различные, соответствующие их профессиональным и финансовым интересам, составляющие финансовой устойчивости.

Для кредитующих банков важна платежеспособность, т. е. возможность покрыть свои обязательства.

Для партнеров по договорным отношениям (поставщиков продукции и ее потребителей) в первую очередь важна степень зависимости хозяйственной деятельности от заемных средств, способность предприятия маневрировать средствами, финансовая независимость предприятия.

Основной задачей операционного менеджмента является управление, выражающимися в устойчивом закрепление первичных показателей эффективности, так и их последовательное улучшение на протяжении жизненного цикла проекта, что по сути, является зоной ответственности руководителя. Ответственность, определяется диапазоном присущих рисков, проявляющихся при негативно сложившейся ситуацией на рынке. Следовательно, оперативность управления рисками обеспечивает устойчивость функционирования проекта, в нашем конкретном случае, финансовую устойчивость предприятия. Для анализа финансовой устойчивости решающее значение имею следующие устоявшиеся показатели, которые, прежде всего, связаны с балансовой моделью.

На рынке эта модель имеет следующий вид:

F + Ez + R = ЕС + СNN + SDK + Со + R р , где

F-основных средств и инвестиций;

Ez- фурнитура и расходов;

Rd — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская (дебиторская задолженность) и других активов;

ЕС — источники собственных средств;

CNN — краткосрочные кредиты и займы;

SDК — кредиты и займы;

Со — кредиты не погашены и продолжительности;

R р — платежи (кредиторская задолженность) и прочие обязательства.

На самом деле, модель предполагает перегруппировку статей бухгалтерского баланса, для оценки сроков возврата заемных средств.

Учитывая, что долгосрочные кредиты и займы направляются в основном на приобретение основных средств и на капитальные вложения, преобразуем исходное уравнение баланса:

Ez + R = + .

Из этого можно сделать вывод, что при условии ограничения запасов и затрат (Ez), значение является условием платежеспособности предприятия, т.е. денежные средства, краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги) и активные расчеты обеспечат покрытие краткосрочных задолженностей предприятия.

Таким образом, соотношение стоимости запасов и величины собственных и заемных источников их формирования, определяет устойчивость финансового состояния компании. Обеспеченность запасов и затрат, источниками наполнения баланса является сущностью финансовой устойчивости, а платежеспособность выступает как его внешнее проявление. В то же время, уровень обеспеченности запасов и затрат, источниками есть не что иное, как причина той или иной степени платежеспособности (или неплатежеспособности), выступающей как следствие, безопасности.

Общепринятым показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств, определяемые разницей величины средств запасов и затрат.

В данном случае имеется в виду обеспеченность определенными видами источников (собственных, кредитных и других займов), а достаточность уровня обеспеченности суммы всех возможных источников (включая краткосрочную кредиторскую задолженность и прочие обязательства) обеспечивает идентичность итогов актива, а так же пассива баланса.

Возможно выделение четырех типов финансовой устойчивости:

• абсолютная устойчивость финансового состояния, которое встречается очень редко, и представляет собой крайний тип финансовой устойчивости (наблюдается избыток собственных оборотных средств);
• неустойчивое финансовое положение, в сочетании с нарушением платежеспособности, при котором, тем не менее, сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения источников собственных средств и увеличения оборотного капитала (дефицит по первым двум показателям, но излишки по третьему).

Финансовая неустойчивость считается нормальной (приемлемой), если количество участвующих в формировании запасов и затрат краткосрочных кредитов и займов не превышает общей стоимости запасов и готовой продукции (наиболее ликвидной части запасов). Если условия не выполняются, то финансовая неустойчивость является ненормальной и отражает тенденцию к значительному ухудшению финансового состояния.

• кризисное финансовое состояние, при котором компания находится на грани банкротства, поскольку в данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность компании не покрывают даже его кредиторской задолженности и просроченных кредитов.

Наряду с оптимизацией структуры пассивов в ситуациях, определенных двумя последними условиями, устойчивость может быть восстановлена за счет снижения уровня запасов и затрат.

В настоящее время многие компании находятся в кризисе. Затраты превышают источники формирования запасов. Недостаток оборотных средств покрывается кредиторской задолженностью и обязательствами перед бюджетом, расчетом заработной платы и т.д.

Чтобы снять финансовое напряжение предприятиям необходимо выяснить причины резкого роста на конец года следующих статьей материальных оборотных средств: производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары. Это уже проблемы внутреннего финансового анализа.

Существует и инновационный подход к определению финансовой устойчивости, о котором необходимо сказать, это определение уровня толерантности к рискам компании.

В риск-менеджменте финансовую устойчивость характеризуют через толерантность, которая определяет уровень терпимости Концерна к рискам и возможным убыткам, а так же зависит от стратегии компании.

Толерантность Концерна к рискам – это объем материальных потерь, при котором Компания продолжит эффективно функционировать, покрывая все необходимые текущие расходы. Риски, превышающие уровень толерантности Концерна, являются высокими, угрожают финансовой устойчивости компании и подлежат снижению.

В случае агрессивной стратегии, направленной на расширение сегмента рынка, завоевание новых рынков, поглощение конкурентов, требуется принятие высокого уровня риска для обеспечения достижения целей, что обуславливает необходимость повышения уровня толерантности к рискам.

В случае консервативной стратегии компании, направленной на выработку запланированного объема продукции, обеспечения эффективных показателей деятельности не требуется принимать на себя излишние риски ради достижения целей. В случае консервативной стратегии уровень толерантности компании к рискам должен быть минимальным, и стратегия управления рисками должна быть направлена на снижение рисков до слабого уровня .

Соответственно, при определении уровня толерантности Концерна к рискам применяется консервативная стратегия.

Расчет уровня толерантности Концерна к рискам производился в следующем порядке:

1. Выделение финансовых показателей Концерна, подлежащих анализу.

2. Определение фиксированных процентных значений финансовых показателей, характеризующих верхнюю и нижнюю границы толерантности.

3. Анализ чувствительности финансовых показателей Концерна к убыткам путем вычисления пороговых значений убытков, соответствующих границам толерантности.

4. Определение уровня толерантности в вычисленном диапазоне в зависимости от стратегии компании.

В соответствии с мировой практикой анализа устойчивости финансового состояния предприятия к убыткам расчет уровня толерантности производился на основании показателя рентабельности по прибыли от основной деятельности:

Поэтому в целях расчета уровня толерантности Концерна к рискам использовались следующие финансовые показатели:

• Выручка от продаж,
• Прибыль (убыток) от продаж.

Значения финансовых показателей Концерна за период 2009-2010 гг. определены на основании Отчетов о прибылях и убытках за 2009 – 2010 год и представлены в таблице 1.

Таблица 1. Финнансовые показатели деятельности Концерна за период 2009 – 2010 гг.

Анализ чувствительности финансовых показателей Концерна к убыткам производился на основании формулы 1 и данных об уровнях рентабельности, характерных компаниям атомно-энергетической отрасли .

Таким образом, для вычисления пороговых значений убытков были приняты следующие уровни рентабельности компаний:

Рентабельность на уровне 5% (R1=0,05) соответствует предельно допустимому уровню толерантности к рискам в рамках консервативной стратегии компании атомно-энергетической отрасли и, соответственно, высокому уровню толерантности. Значение R1=0,05 соответствует верхней границе диапазона толерантности.

Рентабельность на уровне 8% (R2=0,08) соответствует нижней границе возможного уровня толерантности в рамках консервативной стратегии. Значение R2=0,08 соответствует нижней границе диапазона толерантности.

По результатам анализа чувствительности финансовых показателей Концерна к убыткам получены значения пороговых размеров убытков за 2009 – 2010 гг. в таблице 2.

Таблица 2. Значения пороговых размеров убытков за 2009 – 2010 гг.

№ п/п	Обозначение границ уровня толерантности	Значения пороговых размеров убытков, тыс. руб.
		2009 г.	2010 г.
	Верхняя граница уровня толерантности (R=0,05)	9 396 097	15 649 847
	Нижняя граница уровня толерантности (R=0,08)	2 487 368	7 764 053

Расчет пороговых значений убытков для Концерна произведен на основании анализа данных Отчетов о прибылях и убытках за 2009 – 2010 год и подлежит ежегодной актуализации.

В соответствии с консервативной стратегией управления рисками следует определять пороговые значения ущербов как минимальные значения среди вычисленных на основании финансовых показателей последних двух лет . То есть нижняя граница диапазона толерантности составляет 2 487 368 тыс. руб., верхняя граница диапазона толерантности 9 396 097 тыс. руб.

Классификация рисков в соответствии с определенными границами уровня толерантности представлена в таблице 3.

Таблица 3. Классификация рисков в соответствии с определенными границами диапазона толерантности

№ п/п	Уровень риска	Диапазон размеров убытков, тыс. руб.
	Слабый	менее 2 487 368
	Умеренный	2 487 368 — 9 396 097
	Сильный	более 9 396 097

Убытки меньше порогового значения нижней границы толерантности соответствуют слабому уровню риска и находятся в пределах допустимой зоны.

Убытки, находящиеся в зоне толерантности соответствуют умеренному уровню риска и в соответствии с консервативной стратегией управления рисками подлежат снижению до слабого уровня.

Убытки свыше порогового значения верхней границы толерантности соответствуют сильному уровню риска, угрожают финансовой устойчивости Концерна и являются наиболее приоритетными с точки зрения разработки и реализации мероприятий по снижению вероятностей и последствий их реализации.

В соответствии с тем, что основная деятельность ОАО «Росэнергоатом» не связана с инвестиционным бизнесом, то компании целесообразно придерживаться консервативной стратегии в области управлении рисками на уровне нижней границы толерантности. При этом для определения уровня толерантности рекомендуется выбирать минимальное значение из полученных пороговых значений размеров убытка (Таблица 2).

По результатам расчетов рекомендуемый уровень толерантности Концерна к рискам определен в размере 2 487,368 млн. руб. Данный уровень характеризует суммарный размер убытков в течение календарного года, который Концерн способен покрыть за счет собственных средств, сохранив финансовую устойчивость и уровень рентабельности 8%.

Уровень толерантности Концерна к риску рекомендуется ежегодно пересматривать в процессе развития деятельности предприятия, изменения его стратегии и финансовых показателей.

Шамин Дмитрий Владимирович

Бизнес-консультант, советник Генерального директора ОАО «ВНИИНМ»

Какая работа вам больше пришлась бы по душе: та, на которой платят стабильную маленькую зарплату или та, не которой зарплата высокая, но нестабильная? Ответ на этот вопрос позволит вам определить ваши предпочтения, и толерантность к риску.

Большинство практикующих краткосрочных трейдеров были бы не прочь отказаться от безопасности и стабильности в пользу более высокой заработной платы. В сравнении с обычными профессиями краткосрочный трейдинг – очень рискованное занятие. Но, если вы не научитесь толерантно относится к риску, вы будете чувствовать слишком большое возбуждение и беспокойство во время торговли.

Ученые провели ряд исследований, чтобы определить предрасположенность людей к риску. Люди с большим уровнем толерантности к риску как правило старше и более образованы. Инвесторы, которые получили свои деньги в наследство или торгуя деньгами других людей, а также те, у кого доходы низкие или средние, стремятся избегать рисков.

Кроме демографических характеристик, ваши личные черты характера также могут быть связаны с толерантностью к риску. Поиск ощущений – это личная черта, которая может у некоторых предопределять стремление испытать риск. Этот термин был введен в оборот психологом Марвином Цукерманом, он полагает, что поиск ощущений это сильная необходимость к разнообразным, новым и сложным ощущениями и опыту. Эта необходимость подчас бывает столь сильной, что человек, которые ищет ощущения часто рискует в физическом или социальном плане только ради того, чтобы получить этот опыт. Искатели ощущений часто испытывают скуку, поэтому изыскивают новые средства, чтобы побороть ее. Поиск ощущения – совсем не обязательно плохая черта характера. На самом деле умеренный уровень этого желания в специфическом контексте может принести ощутимую пользу.

Такие люди часто думают и действуют не шаблонно. Они не боятся приобретать новый опыт и обычно оригинальны и креативны. Они часто делают новые открытия. Эта их особенность может оказаться чрезвычайно полезной в торговле, где независимые решения и способность не бежать за толпой являются ключевыми факторами успеха. Трейдеры, которые хотят получить новый интересный опыт, менее восприимчивы к стрессам, вытекающим из неопределенных рыночных условий или неопределенности результатов нового торгового метода. Таким образом на минимальном уровне поиск ощущений помогает адаптироваться на рынках.

Однако в своей радикальной форме эта черта может стать проблемой. Например, когда речь заходит о торговле, поиск ощущений часто сопровождается недостатком дисциплины, принятием импульсивных рискованных решений. Однако сделки необходимо выполнять спокойно и рационально. Человек, подверженный поиску ощущений может заключать сделки ради возбуждения, ему часто становится скучно мониторить сделку, поэтому он принимает импульсивное решение, чтобы побороть скуку. Научные исследования показали, что персоналии с высоким уровнем поиска ощущений наслаждаются рискованными азартными играми, они делают более высокие ставки, чем персоналии с низкой толерантностью к риску. Делают они это только для того, чтобы испытать возбуждение. Бесполезные риски часто приводят к катастрофам в трейдинге.

Многие мудрые трейдеры принимают риск, однако обладают достаточной дисциплиной, чтобы разрабатывать торговые планы и верно оценивать риски. Например, хотя традиционное убеждение гласит, что обладающие легкой приспособляемостью люди, которые могут действовать спонтанно легче справляются с рисками, но те люди, которые более организованы и планируют свои действия, а не действуют по наитию, чаще предпочитают рискованные инвестиции.

Люди с большей толерантностью к риску также предпочитают объективный стиль принятия решений и логику субъективному опыту. Чем больше у них возможностей тщательно проанализировать ситуацию и определить уровень риска, тем спокойней они чувствуют себя впоследствии. Другими словами, если вы точно знаете, чем вы рискуете перед открытием позиции и принимаете этот риск, тем легче вам потом психологически управлять этим риском.

Очень важно знать, насколько хорошо вы можете управлять риском. Ищите ли вы риск, боитесь его или принимаете его? Весьма полезно знать ответ на этот вопрос. Узнать больше о технологиях трейдинга можно перейдя

Результаты в трейдинге индивидуальны и зависят от опыта и личной дисциплины. Улучшить свои навыки и дисциплину можно на нашем Дистанционном Курсе: «Трейдинг от А до Я за 60 дней»

Подписывайся на рассылку!

которую можно будет настраивать из личного кабинета