Организация сделок с ценными бумагами

Введение

Глава 1. Понятие и история возникновения ценных бумаг

1.1 Понятие ценных бумаг

1.2 История возникновения ценных бумаг в России

1.3 Ценные бумаги – объект гражданских правоотношений

Глава 2. Виды ценных бумаг и их характеристика

2.1 Акции

2.2 Облигации

2.3 Вексель

2.4 Государственные ценные бумаги

2.5 Производные и иные ценные бумаги

Глава 3. Основные сделки с ценными бумагами

3.1 Участники рынка ценных бумаг

3.2 Операции с ценными бумагами. Эмиссионные операции

3.3 Инвестиционные операции

3.4 Дилерские и брокерские операции

3.5 Операции по доверительному управлению

Заключение

Список нормативно-правовых актов, научной и учебной литературы

Введение

В настоящее время в России происходят социально-экономические преобразования, которые направлены в сторону формирования и развития рыночной экономики. Происходит становление такой важной сферы экономики как рынок ценных бумаг. Вследствие этого появляются новые экономические объекты. Одним из таких объектов являются ценные бумаги. Ценные бумаги российских эмитентов составляют основу функционирования рынка ценных бумаг.

Во многих развитых странах рынок ценных бумаг уже давно сложился и плодотворно функционирует. У нас же он только развивается. Если обратиться к истории, то можно увидеть, что рынок ценных бумаг в России возник ещё в период правления Екатерины II. Со времён её правления до 1917 года развитие рынка ценных бумаг не прерывалось. Начиная с 90-х годов, вплоть до нашего времени идёт новый этап развития ценных бумаг в нашей стране. В дипломной работе будут подробно рассмотрены все этапы развития, которые прошёл рынок ценных бумаг в России.

Ценные бумаги являются объектом гражданского права. Они являются товаром, который может служить как средством кредита, так и платежа. Заменяя собой наличные деньги, они становятся удобным средством расчёта.

Правоотношения на рынке ценных бумаг регулируются нормами различных отраслей права. Основы функционирования этого рынка определены нормами гражданского права и экономической теории, порядок выпуска и обращения ценных бумаг является институтом административного и финансового права.

Многообразие видов ценных бумаг довольно широко и поэтому они классифицируются по разным признакам. В данной работе рассмотрены все те показатели, по которым происходит данная классификация.

Тема дипломной работы особенно актуальна в настоящее время, так как за последние годы в нашей стране произошёл значительный рост рынка ценных бумаг. На данный момент уже многие предприятия и просто физические лица вкладывают свои денежные средства в операции на рынке ценных бумаг.

В современных условиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение как альтернативный источник финансирования экономики. При осуществлении эмиссии государственных ценных бумаг, федеральные органы власти и субъекты Федерации получают дополнительный источник бюджетного финансирования и покрывают бюджетный дефицит. Выпуская муниципальные ценные бумаги, органы местного самоуправления пополняют доход местных бюджетов и получают инвестиции на реализацию необходимых программ.

Ключевой проблемой российских региональных предприятий является дефицит источников финансирования инвестиционных проектов. Неоднократно отмечалось, что такие традиционные источники финансовых ресурсов как банковская система, государственные кредиты и собственные средства не в состоянии удовлетворить возрастающие потребности предприятий, поэтому они должны будут искать выходы на фондовый рынок. Эмитируя корпоративные ценные бумаги, акционерные общества формируют и пополняют акционерный капитал, обеспечивают финансирование производственно-хозяйственного развития. Используя капитальное финансирование, акционерное общество получает денежные средства для осуществления инвестиций в обмен на предоставление права долевого участия в собственности. Преимуществом эмиссии акций, несмотря на возможное изменение долей в уставном капитале, является отсутствие обязательств по погашению заимствованной суммы. Операции с акциями, проводимые на вторичном рынке привлекают внимание к акциям компании как крупных инвесторов, так и простых вкладчиков. Финансирование предприятия посредством облигационных займов даёт ему возможность сохранения пропорций в уставном капитале общества, при этом кредитор не получает права на долю собственности предприятия. Посредством мобилизации накопленных активов предприятия могут получать значительный доход от операций на рынке ценных бумаг. Это прибыль от размещения временно свободных денежных средств в фондовые ценные бумаги и в их производные. Ценные бумаги являются объектом исследования в данной дипломной работе.

Цель дипломной работы состоит в том, чтобы раскрыть сущность и назначение разных видов ценных бумаг, обращающихся в Российской Федерации.

Для достижения цели ставятся следующие задачи: изучение всех видов ценных бумаг, обращающихся на российском рынке ценных бумаг; рассмотрение различных видов операций с ценными бумагами; установление лиц, осуществляющих операции с ценными бумаг исследование законодательной базы, которая регулирует отношения по сделкам с ценными бумагами и регулирующих органов.

Глава 1. Понятие и история возникновения ценных бумаг

1.1 Понятие ценных бумаг

Значение ценных бумаг в гражданском обороте исторически заключалось в том, что они оказались способными в определённых случаях заменить реальные деньги и товары, что приводило к ускорению товарооборота и повышению его устойчивости.

Ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественные права или отношения займа между владельцами и лицами, их выпустившими. Это инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов, а их обращение – сфера таких видов деятельности как брокерская, регистраторская, депозитарная, трастовая, клиринговая и консультационная.

Для раскрытия сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги. Во-первых, ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и т.п.).

Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств.

В-третьих, ценные бумаги являются документами, в которых отражены требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

В-четвёртых, важным моментом является такое обстоятельство, что ценные бумаги приносят доход.

Многообразие видов ценных бумаг приводит к тому, что их подразделяют на группы по тому или иному признаку. Ценные бумаги классифицируют по эмитентам, времени обращения, способу выплаты дохода, экономической природе, уровню риска и другим показателям.

Тип ценной бумаги характеризует её коренные свойства, происхождение. Различают основные и производные, первичные и вторичные типы ценных бумаг. Основные ценные бумаги – это бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо реальный актив. Среди основных бумаг выделяют первичные и вторичные ценные бумаги. Первичные ценные бумаги (акции, облигации, векселя) основаны на активах, в число которых не входят другие ценные бумаги. Вторичные – это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг (депозитарные расписки, сертификаты акций). Производные ценные бумаги – это форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены базисного актива.

Выпуск и обращение ценных бумаг называется эмиссией, а лица, которые совершают эмиссию называются эмитентами. Основными эмитентами ценных бумаг являются частный сектор, государство и иностранные субъекты. Ценные бумаги соответственно делятся на частные, государственные и международные.

Частные ценные бумаги выпускают нефинансовые корпорации и кредитно-финансовые институты (банки, страховые и инвестиционные компании).

Государственные ценные бумаги эмитируются как центральным правительством, так и местными органами власти.

Международные ценные бумаги различаются по эмитентам, валюте, срокам обращения.

Эмитентом ценных бумаг может быть юридическое лицо или органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закреплённых ими.

Традиционно деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав: ценные бумаги на предъявителя и именные. Именные ценные бумаги выписываются на определённого владельца, информация о котором должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закреплённых ими прав требуют обязательной идентификации владельца.

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя не требуют для выполнения прав идентификации владельца, и права, удостоверенные этой ценной бумагой, передаются другому лицу путём простого вручения.

Существуют документарная и бездокументарная формы ценных бумаг. При документарной форме ценных бумаг владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счёту депо. Бездокументарная форма ценной бумаги – форма, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.1

Все перечисленные выше характеристики ценных бумаг говорят о сложной структуре этих документов. Они имеют определённые качества, коренные свойства и признаки, определённую форму выпуска и эмитента.

1.2 История возникновения ценных бумаг в России

Возникновение российского рынка ценных бумаг восходит к эпохе правления Екатерины Второй, когда в 1769 году Россией был размещён в Голландии (Амстердаме) первый государственный внешний заём. В дальнейшем государство продолжало регулярно покрывать свои потребности в финансовых ресурсах за счёт размещения крупных займов на заграничных рынках.

Рынок ценных бумаг в царской России формировался и развивался около 150 лет, с 1769 по 1913 год. Здесь выделяют три периода. Первый период – с 1769 года до конца пятидесятых годов двадцатого века. Это время возникновения и начала становления рынка ценных бумаг, когда происходило преимущественно обращение государственных ценных бумаг. Основным источником покрытия бюджетного дефицита оставался выпуск бумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила лишь к развитию инфляции, что вредило торговле и кредиту и никак не способствовала стабилизации экономики. Правительство по «Плану финансов», предложенному М.М. Сперанским, приступило к выпуску внутренних процентных долговых обязательств – облигаций долгосрочного государственного займа для трансформации части текущего беспроцентного долга в форме ассигнаций. Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились в период правления Александра I в связи с Высочайшим указом от 25 марта 1809 года, определившим основные правила и условия их выпуска и обращения. В 1817 году была сформирована Государственная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились государственные процентные бумаги. Правительство выпускало также долговые процентные бумаги другого вида: «краткосрочные казначейские обязательства» (первый выпуск – в 1812 году) и четырёхлетние билеты Государственного казначейства (первый выпуск в 1831 году). Они принимались во все казённые платежи. Их выпуск способствовал сокращению сферы применения обесценивающихся ассигнаций.

Первые российские внутренние займы приносили доход в размере 6% годовых с дополнительным премиальным одним процентом. Их доходность была выше, чем та которая предоставлялась государственными кредитными конторами, так как кредиты пользовались доверием.

Тема № 6

План:

1. Торговая система

2. Расчетная система

3. Депозитарии

4. Регистраторы

Торговая система

Становление фондового рынка в России потребовало выработки пра­вил организации взаимоотношений между участниками сделок с цен­ными бумагами, а также привело к появлению специализированных организаций, обеспечивающих все процедуры сделок и составляющих инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Если несколько лет назад при организации расчетов на российском рынке ценных бумаг в основном ориентировались на западные техноло­гии, то теперь эти технологии адаптировались к российским условиям и законодательству. Такой процесс проходит достаточно быстро, посколь­ку и профессионалы, и участники рынка ценных бумаг заинтересованы в стандартизации и унификации процедур совершения сделок с ценными бумагами.

Общепризнанные правила торговли ценными бумагами позволяют профессиональному сообществу контролировать процедуры сделок, а следовательно, повышают их надежность.

Сделка с ценными бумагами (как и с любым другим товаром) пред­ставляет собой сложную процедуру и совершается на фондовом рынке в несколько этапов:

• заключение сделки (составление договора);

• сверка параметров заключенной сделки;

• клиринг;

• исполнение сделки (проведение платежа и передачи ценных бумаг).

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих зак­лючению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между уча­стниками рынка ценных бумаг.

Торговая система представляет собой совокупность технических, технологических и организационных средств, позволяющих заключить Договор о сделке, сверить параметры сделки, провести клиринг, т.е. осуществить действия первых трех этапов сделки с ценными бумагами. Четвертый этап охватывает деятельность расчетной системы.

Первым этапом является заключение сделки (составление договора). С ценными бумагами можно произвести множество различных опера­ций: купить, продать, подарить, обменять и т.д. Эти операции идентич­ны операции покупки или продажи ценных бумаг, поэтому в дальней­шем под действиями на первом этапе будем понимать заключение договора купли-продажи.

Договор купли-продажи может составляться непосредственно меж­ду инвесторами либо купля-продажа опосредуется профессионалами рынка ценных бумаг (брокерами, дилерами). Если купля-продажа про­исходит через посредников, то они действуют на основании договора комиссии или поручения с эмитентом и инвестором и в этом случае зак­лючают договор купли-продажи от собственного имени.

Техника заключения договоров купли-продажи на биржевом и вне­биржевом рынках различна.

На фондовых биржах сделки между участниками торгов заключа­ются либо в устной форме, либо путем обмена стандартными бумаж­ными записками. Если торговля на бирже осуществляется с помощью вычислительной техники, то факт заключения сделки отображается в базе данных центрального торгового компьютера.

На внебиржевом рынке сделки могут заключаться устно, по телефо­ну с записью переговоров на магнитную ленту, по телексу, по специа­лизированным электронным сетям.

Сейчас на фондовом рынке очень редко сделки заключаются путем одновременного подписания обеими сторонами письменного докумен­та. Обычно итогом первого этапа сделки является составление каждым ее участником своих внутренних учетных документов, отражающих факт заключения сделки и ее параметры. В зависимости от используемой тех­нологии заключения сделок такими внутренними учетными документа­ми служат: подписанные договора купли-продажи, записи в журналах операций, брокерские и маклерские записки, распечатки телексных со­общений, файлы компьютерных баз данных и их бумажные распечатки.

Заключение договора купли-продажи — это только начальное звено в цепочке сложных процедур, которые должны быть проведены до того, как сделка придет к своему логическому завершению, выражающемуся в том, что ценные бумаги станут собственностью покупателя, а деньги поступят продавцу. Обычно на полное завершение сделки с момента е» заключения требуется несколько дней.

День заключения договора купли-продажи на профессиональном языке принято обозначать буквой «Т» (первая буква от английского слона trade — сделка). Все остальные этапы сделки проходят позднее и их обозначают в сравнении с днем «Т». Например, если сделка завершена на пятый день после ее заключения, то этот день обозначают как «Т + 5».

Поскольку процесс завершения сделки купли-продажи ценных бумаг растянут во времени, следует сделать очень важное замечание, касающееся отношений собственности на ценные бумаги в период между днем «Т» и днем «Т + N». Дело в том, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит новому владельцу в момент исполнения сдел­ки, т.е. в день «Т + N». До этого момента владельцем ценных бумаг выс­тупает продавец. Если же в этот период происходит, например, выплата дивидендов или другое важное событие, связанное с продаваемыми цен­ными бумагами, то это касается только владельца ценных бумаг, т.е. про­давца.

Второй этап — сверка параметров заключенной сделки — необходим для того, чтобы участники сделки уточнили ее параметры, согласовали расхождения в понимании сделки друг друга. Это особенно важно в тех случаях, когда договор купли-продажи заключается устно, по телефо­ну или путем обмена записками.

В соответствии с международными стандартами и нормами работа фондовых рынков должна быть построена так, чтобы, сверка заверша­лась не позднее «Т + 1» дня. Отведенное для сверки время дается для того, чтобы стороны согласовали возможные расхождения и приняли решение о продолжении, отмене сделки или о ее переносе на более по­здний срок. Не рекомендуется пренебрегать этапом сверки, так как не­урегулированные расхождения в понимании сделки контрагентами на дальнейших стадиях ее исполнения приведут к ее срыву, тогда будет потеряно время. Возможны и материальные потери.

В некоторых торговых системах сверка как отдельная процедура от­сутствует. Это допускается, если стороны точно определили параметры сделки в момент заключения договора. Такая ситуация может возник­нуть, если контрагенты заключили договор с одновременным его подпи­санием или воспользовались биржевой компьютерной системой, где свер­ка осуществляется автоматически при вводе информации в компьютер.

Сделки, прошедшие этап сверки, называют «зафиксированными». Ре­зультат второго этапа отражается в итоговых документах, которые в за­висимости от используемой технологии могут быть различными (файлы данных, письменные документы, телексные распечатки). Эти документы служат исходными для действий на следующем этапе совершения сделки.

Третий этап — клиринг — включает последовательность достаточно сложных процедур, начинающихся сразу же после сверки и заканчива­ющихся непосредственно перед ее исполнением. Этап клиринга вклю­чает четыре последовательных подэтапа:

• анализ сверочных документов;

• вычисления:

• взаимозачет;

• составление расчетных документов.

Первый подэтап связан с анализом сверочных документов на их под­линность и правильность заполнения. На втором подэтапе – вычисле­ния – рассчитываются денежные суммы, подлежащие уплате, и количе­ство ценных бумаг, подлежащих поставке. Помимо суммы, которую следует уплатить за конкретную ценную бумагу, должны быть уплаче­ны биржевые и прочие сборы, налоги. Может быть выполнен взаимо­зачет встречных требовании по различным сделкам, которые должны быть произведены одновременно.

Наиболее сложным третьим подэтапом клиринга является взаимозачет. На фондовом рынке, особенно на внебиржевом, достаточно часто встре­чается ситуация, когда не производится встречного зачета требований. Каждая сделка выполняется автономно в соответствии с теми парамет­рами, которые были установлены при ее заключении. Здесь на этапе клиринга для продавца по каждой отдельной сделке производится вы­числение количества ценных бумаг, которые он должен поставить, и денежной суммы, которую он должен получить кроме сборов и нало­гов. Для покупателя по каждой сделке рассчитывается количество цен­ных бумаг, которые он должен получить, и денежная сумма, которую он должен заплатить, плюс налоги и сбор.

Отсутствие взаимозачетов упрощает процедуру клиринга, но приво­дит к огромным потокам встречных платежей, если сделки выполняются автономно. Если учесть, что оборот крупных фондовых бирж составляет десятки тысяч сделок в день, миллионы ценных бумаг продаются и поку­паются за одну биржевую сессию, то становится ясной необходимость взаимозачетов, позволяющих значительно снизить объем документообо­рота и количество платежей по итогам торгов. Оказывается, что наклад­ные расходы по автономному осуществлению платежей намного превы­шают затраты на организацию и поддержание клиринговой системы.

Взаимозачеты бывают двусторонними и многосторонними. Дву­сторонние взаимозачеты предполагают попарное (по каждой паре участников) сопоставление взаимных требований и вычитание этих требований, пока не будет получено чистое сальдо задолженности од­ного контрагента другому. Такое сопоставление может производиться как по ценным бумагам (по каждому виду ценных бумаг отдельно), так и по денежным суммам. Не всегда метод денежного взаимозачета мо­жет совпадать с методом взаимозачета по ценным бумагам.

При многостороннем взаимозачете процедура начина­ется с того, что для каждого участника клиринга производится калькуля­ция его собственных требований или обязательств по всем сделкам. Из всех требований конкретного участника вычитаются все его обязательства, и получается чистое сальдо, для участника сальдо называют «позицией». Если сальдо равно нулю, то участник имеет закрытую позицию. Если сальдо не равно нулю, то имеется открытая позиция. Если сальдо положитель­ное, т. е. объем требований конкретного участника превышает его обяза­тельства, то считается, что у этого участника открыта длинная позиция. Если сальдо отрицательное, т. е. обязательства участника перекрывают его требования, то считают, что у него открыта короткая позиция.

По результатам процедуры взаимозачетов по каждому виду ценных бумаг и по денежным средствам определяются участники клиринга, имеющие короткие позиции (их называют нетто-должниками) и участ­ники, имеющие длинные позиции (их называют нетто-кредиторами).

Процедура многостороннего взаимозачета на этапе клиринга назы­вается в зарубежной литературе неттингом.

Размер позиции обозначает ту сумму, которую каждый конкретный участник должен получить или заплатить на завершающем этапе сделки. При совершении такого платежа делается вывод о ликвидации, закры­тии или урегулировании позиции.

Урегулировать позицию на этапе клиринга можно двумя способами. При первом способе после вычисления позиций всех участников кли­ринга определяются пары кредитор-должник таким образом, чтобы количество платежей было сведено к минимуму. Следует заметить, что состав пар кредитор-должник может изменяться от одного цикла кли­ринга к другому. В результате таких действий участники клиринга рас­считываются друг с другом.

Однако может возникнуть ситуация, когда один участник получает ценные бумаги от другого участника, а платит деньги третьему участ­нику. Поэтому применяется второй способ, при котором в качестве цен­трального участника в урегулировании позиций участников торгов выс­тупает клиринговая организация (например, биржа) или какая-либо другая организация. В этом случае позиции участников клиринга урегу­лируются против клиринговой организации. Это означает, что она явля­ется единым для всех участников кредитором и единым должником. Зак­рытие позиций участниками осуществляется либо платежом (поставкой ценных бумаг) в пользу клиринговой организации, либо получением пла­тежа (ценных бумаг) от нее.

Процедура урегулирования позиций по отношению к клиринговой организации в зарубежной литературе получила название «новейшн» (novation).

Метод «новейшн» более очевиден и удобен по сравнению с методом без центрального участника, так как у каждого участника клиринга оказывается один кредитор или должник в лице клиринговой органи­зации. Важной характеристикой метода служит то, что он не зависит от числа участников. Метод «новейшн» используется сейчас в большин­стве современных клиринговых систем.

Завершается клиринг четвертым подэтапом – составлением расчет­ных документов. Количество заключительных расчетных документов, их содержание, размер указанных в них сумм (количество ценных бумаг), состав сторон, участвующих в платеже или поставке, определяются тем, какой метод взаимозачетов был использован при выполнении клиринга. Полученные после завершения клиринга расчетные документы направ­ляются в расчетную систему и депозитарий, обеспечивающие осуществ­ление операций четвертого этапа сделки с ценными бумагами.