Рыночная стоимость предприятия

Наталья КибиткинаФинансовый директор группы компаний Альянс Консалтинг Инвестмент Групп
Журнал «Консультант», №17 за 2011 год

Оценка бизнеса сегодня приобретает все большую значимость при принятии менеджментом компаний различного рода решений. Для любого предприятия она может стать тонким инструментом планирования и управления финансово-хозяйственной деятельностью. Применение оценки способно повысить эффективность использования ресурсов и обеспечить более высокий уровень безопасности и контроля.

Если говорить о комплексном подходе к данному процессу, то согласно общепринятому определению оценка бизнеса представляет собой установление действительной (т.е. рыночной) стоимости функционирующего предприятия. То есть наиболее вероятной цены, по которой оно может быть продано на конкурентном рынке. При этом оценка бизнеса может включать в себя определение стоимости локальных подразделений компании, основных фондов или оборудования.

Когда оцениваем

Существует ряд ситуаций, когда необходима оценка бизнеса:

• обоснование сделки купли-продажи бизнеса или его доли;
• определение стоимости залогового обеспечения по кредиту;
• обоснование инвестиционного решения;
• разработка бизнес-плана;
• необходимость обоснования налогооблагаемой базы и пр.

Что оцениваем

Объектами оценки могут стать различные категории предприятий:

• небольшие компании как единый объект оценки;
• объединения предприятий (ассоциации, корпорации, холдинги);
• структурные подразделения предприятий (цеха, участки);
• компании различной организационно-правовой формы: ЗАО, ОАО, ООО и пр.;
• банки;
• страховые компании и многие другие.

Прежде чем принять решение о проведении оценки бизнеса, нужно четко определить цель оценки.

Когда требуется установить реальную стоимость бизнеса, можно обойтись и без официального отчета об оценке.

Оценочная деятельность контролируется саморегулируемыми организациями (СРО), поэтому к результатам оценки предъявляются особые требования со стороны законодательства.

В связи с этим оформление отчета приводит к росту цены услуг оценщика.

Этапы оценки

Оценка бизнеса осуществляется по следующему алгоритму:

• сбор информации об объекте оценки;
• анализ и изучение ниши рынка, в которой ведет свою деятельность объект оценки, поиск компании-аналога;
• проведение расчетов на основании подходящих подходов и методов оценки;
• согласование результатов, полученных путем проведения оценки различными подходами и методами;
• составление отчета об оценке.

В современных условиях применяется определенная методология оценки бизнеса. Существует 3 классических подхода:

• доходный;
• затратный;
• сравнительный.

Путешествие во времени

Доходный подход актуален, когда возможно прогнозировать будущие доходы.

Он основан на определении стоимости бизнеса или его частей путем расчета текущей стоимости ожидаемой в будущем прибыли.

Доход компании является фундаментом установления величины стоимости бизнеса.

Предполагаемый доход рассчитывается с учетом имущественного комплекса бизнеса, общеэкономических факторов (инфляция, налогообложение, стабильность и пр.), отраслевых зависимостей, наличия сезонности, потенциала развития, времени получения выгод, рисков, связанных с ведением бизнеса и получением дохода.

Для расчета ожидаемых доходов проводится ретроспективный анализ деятельности компании.

Стоимость денег во времени также немаловажный фактор. Методы доходного подхода, по сути, базируются на том, что стоимость денег со временем изменяется.

Подход к доходам

В рамках доходного подхода к оценке бизнеса выделяют 2 метода:

– метод капитализации.

Основан на расчете эффективности эксплуатации активов через призму получения от них доходов.

Не требует изучения и определения стоимости нематериальных и материальных активов.

Используется, если доходы стабильны и положительны во времени;

– метод дисконтированных денежных потоков.

Основан на прогнозах будущих денежных потоков, которые приводятся к текущей стоимости по ставке дисконта.

Является универсальным, т.к. применяется в условиях, когда показатели будущих денежных потоков отличаются от текущих в большую или меньшую сторону.

Ставки капитализации и дисконта определяются исходя из информации о рынке.

Они должны учитывать уровень процентных ставок (ставки рефинансирования, ставок по государственным облигациям), доходность, ожидаемую инвесторами от аналогичных вложений, а также риск, присущий получению выгоды.

Преимущества доходного подхода:

• основа — будущие доходы (учитывает реальные перспективы конкретного бизнеса);
• учитывает ситуацию на рынке с помощью ставки дисконта и определения риска инвестиций.

Основной минус доходного подхода заключается в том, что не учитываются расходы, произведенные при создании бизнеса.

В мировой практике доходный подход наиболее применим, т.к. с наибольшей точностью определяет стоимость компании на рынке, рассматривая бизнес как товар, который в дальнейшем должен приносить инвесторам прибыль.

При прочих равных

Сравнительный подход основан на сравнении оцениваемого бизнеса с аналогичными предприятиями, которые были реализованы на открытом рынке при наличии конкуренции и прочих равных условиях.

Источники информации, используемые при данном подходе: открытые фондовые рынки, данные информационно-аналитических агентств, предыдущие сделки с активами рассматриваемого бизнеса, данные официальной финансовой отчетности.

Хорошо, где нас нет

Сравнительный подход включает в себя 3 оценочных метода:

• метод отраслевых коэффициентов;
• метод рынка капитала;
• метод сделок.

Метод отраслевых коэффициентов

Основан на использовании заранее просчитанных и проанализированных соотношений между ценой реализации бизнеса и его финансовыми показателями.

Такой метод не используется в России, т.к. в большинстве компаний отсутствует длительный мониторинг стоимости и финансовых показателей.

Метод рынка капитала

Основан на стоимости аналогичных компаний, акции которых доступны на открытом рынке.

При достоверности данной информации метод гарантирует надежность и высокую скорость оценки.

При выборе компании-аналога необходимо учитывать такие критерии, как примерно равный доход, оборот, штат. В противном случае целесообразно использовать оценочные мультипликаторы (цена/денежный поток, цена/прибыль, цена/дивиденды и др.), которые отражают соотношение между ценой акции и финансовой базой. Имея значение мультипликатора по аналогичной компании, для получения величины стоимости акции оцениваемой компании фирмы достаточно умножить мультипликатор на финансовую базу (денежный поток, прибыль, дивиденды) объекта оценки.

Метод сделок

Основан на анализе цен контрольных пакетов акций компаний-аналогов.

Применяется для оценки бизнеса в целом либо его контрольного пакета.

Перечисленные методы правильнее использовать, когда знаменатель мультипликаторов положителен и имеется большое количество информации для анализа.

Преимуществом сравнительного подхода является то, что цена бизнеса отражает результаты деятельности компании, а цена сделки — ситуацию на рынке.

Недостатки сравнительного подхода:

• не учитывает стоимость бизнеса в будущем;
• возникают трудности при подборе аналогичного предприятия из-за слабой развитости фондового рынка.

Что посеешь…

При затратном подходе стоимость бизнеса рассчитывается на основе данных о понесенных расходах.

Зачастую балансовая стоимость активов не является рыночной, поэтому изначально активы предприятия переоцениваются по рынку. Далее из полученного показателя вычитается текущая стоимость обязательств.

На основании этих расчетов определяется оценочная стоимость собственного капитала (собственный капитал — это, по существу, затраты, вложенные при создании предприятия).

Оцениваем имущество

В рамках затратного подхода используют 2 метода:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

Метод чистых активов

Основан на расчете разности рыночной стоимости всех активов и обязательств. Его целесообразно использовать, если нельзя с высокой долей точности спрогнозировать доходы от бизнеса, но при этом у предприятия в распоряжении хорошие финансовые и материальные активы (например, инвестиции в недвижимость, ликвидные ценные бумаги).

Кроме того, метод применим к новым предприятиям, у которых нет данных о прибыли, и холдингам.

Метод ликвидационной стоимости

Чаще всего используется при оценке стоимости предприятия в период банкротства, т.е. когда оно заканчивает
свое существование, распродает активы на торгах, начинает погашать долги по обязательствам.

Ликвидационная стоимость — разница между стоимостью активов и затратами на ликвидацию.

В силу минимальных сроков продажи активов при ликвидации они могут быть проданы по заниженной цене. Поэтому данный метод дает минимальный результат оценки стоимости бизнеса.

Преимущества затратного подхода: базой оценки выступают реальные активы; возможно применить для оценки «молодых» предприятий. Основным недостатком является то, что не учитываются перспективы развития бизнеса.

Комплексный подход

На практике, как правило, по возможности применяются все рассмотренные выше подходы.

Они должны дополнять друг друга, т.е. для оценки используют все методы в комплексе.

Каждый конкретный подход учитывает определенные особенности предприятия и в той или иной степени влияет на величину его стоимости. У каждого подхода свои положительные и отрицательные стороны, зоны применения, методы оценки, из которых оценщик и выбирает наиболее подходящий для конкретного предприятия.

Сложности с «упрощенцами»

Одной из трудностей, с которой сталкиваются оценщики на практике, является оценка малого бизнеса.

В настоящее время в нашей стране, и в Москве в частности, множество компаний применяют упрощенную систему налогообложения.

Из-за того что бухгалтерский учет у таких фирм не организован и на балансе нет основных средств, данных о дебиторской и кредиторской задолженностях, работа оценщиков при определении стоимости подобного бизнеса сильно усложняется.

Оценка основных средств фирмы-«упрощенца» базируется на данных, которые предоставляет заказчик информация обрабатывается «со слов», без документального подтверждения. В такой ситуации возможно применение только доходного подхода.

Консультанты, как правило, не сталкиваются с трудностями, если объект оценки — малый бизнес с фондоемкой деятельностью, например магазин или гостиница. Спрогнозировать денежные потоки для такого бизнеса и в итоге четко определить его стоимость не очень сложно.

Но если это аудиторская, консалтинговая компания или предприятие оптовой торговли, то стоимость бизнеса зависит от клиентской базы, личного вклада руководителя, предпринимательской способности фирмы, а их очень сложно или невозможно оценить.

По знакомству

Существуют предприятия, которые почти полностью ориентированы на одного крупного клиента либо на которых «завязан» ряд компаний деловыми, семейными и т.д. контактами с топ-менеджментом.

При переходе руководителя в другую компанию часть клиентов уходит вместе с ним.

Оценить подобную фирму очень сложно, т.к. прогноз денежных потоков будет иметь низкую степень достоверности. Фактически стоимость такой компании будет равна сумме стоимости ее активов за вычетом обязательств.

Другими словами, к оценке основных фондов нужно прибавить деньги в кассе и на счете, а также дебиторскую задолженность и отнять кредиторскую.

Однако возможное наличие «черной кассы», двойной бухгалтерии, «серых доходов» способно свести на нет старания оценщика.

Часто клиенты обращаются с просьбой провести так называемую экспресс-оценку бизнеса для принятия срочных управленческих решений.

В этом случае оценщик смотрит, в первую очередь, на бухгалтерскую отчетность.

Стоимость компании равна стоимости чистых активов (т.е. разнице между активами и обязательствами) на дату оценки, если компания динамично развивается или находится в стабильном положении.

Такой подход актуален, когда активы на балансе оценены по рыночной стоимости, иначе необходима переоценка активов или основных средств.

Определение стоимости промышленного предприятия или строительной компании обычно невозможно с помощью экспресс-оценки, т.к. они не могут быть оценены по балансу (их стоимость зависит прежде всего от деловой репутации).

Своими силами

Можно ли провести оценку самостоятельно? Можно. В рамках затратного подхода нужно будет определить стоимость чистых активов.

В рамках сравнительного — найти информацию о продаже компании-аналога в доступных средствах информации.

А в рамках доходного — взять выручку, умножить ее на средний уровень рентабельности по отрасли (так можно найти предполагаемую прибыль оцениваемого предприятия) и прокапитализировать по банковской ставке. С помощью такого алгоритма можно провести оценку небольших компаний, ООО или ЗАО. В более крупных компаниях необходим детальный подход с учетом множества дополнительных моментов.

Что понадобится

При проведении оценки может быть запрошен определенный перечень документов (стоит отметить, что он может быть либо дополнен, либо сокращен):

• копии учредительных документов предприятия (устав, учредительный договор, свидетельство о регистрации);
• копии проспектов эмиссии (т.е. документов о предстоящем размещении ценных бумаг), отчетов об итогах выпуска ценных бумаг (для акционерных обществ);
• данные о видах деятельности предприятия и его организационной структуре;
• копии договоров аренды на недвижимое имущество;
• данные бухгалтерской отчетности за последние 3–5 лет (или возможное количество предшествующих периодов):
  • бухгалтерский баланс,
  • отчет о прибылях и убытках;
• последнее заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка);
• ведомость основных фондов;
• инвентарные списки имущества;
• данные о всех активах (недвижимости, запасах, акциях сторонних обществ, нематериальных активах и пр.);
• расшифровка кредиторской задолженности (документ, в котором подробно по каждому кредитору указывается сумма задолженности, сумма просроченного долга, дата возникновения задолженности);
• расшифровка дебиторской задолженности:
  • по срокам образования,
  • по видам дебиторской задолженности.
• доля сомнительной задолженности;
• информация о наличии дочерних компаний, холдингов (если есть), финансовая документация по ним;
• план развития предприятия на ближайшие 3–5 лет с указанием по годам планируемой валовой выручки по товарам/услугам, необходимых инвестиций, затрат, чистой прибыли.

Независимый взгляд

Учитывая современные тенденции рынка, подходы, которые используют специалисты, уникальность каждой компании, следует помнить, что самостоятельная оценка бизнеса не будет являться документом в суде и прочих спорных ситуациях.

Для этого необходимо заключение независимого эксперта, т.е. оценочной компании.

Выполненная самостоятельно оценка не оформляется в отчет по утвержденной форме и является лишь инструментом менеджмента в целях принятия оперативных решений.

Сейчас оценка бизнеса становится все более значимой для предпринимательской среды, поэтому важно учитывать подобные моменты и ориентироваться на профессиональный опыт и рекомендации высококвалифицированных специалистов, которые смогут выступить в качестве независимого эксперта.

Версия для печати

Определение рыночной стоимости может потребоваться во множестве ситуаций. Сделать это можно несколькими способами. В зависимости от способа подбирается формула.

Понятие рыночной стоимости

Рыночная стоимость представляет собой примерную цену, по которой объект может быть продан в условиях свободного рынка с учетом конкуренции. При ее определении нужно принимать во внимание множество факторов, включая такие непредсказуемые, как поведение участников на рынке. Расчету стоимости предшествует анализ всей информации.

Какие существуют проблемы оценки рыночной стоимости арестованного имущества?

Рыночная стоимость предприятия – это определение стоимости компании на основании ее прибыли. Оценка производится двумя способами:

• На основании имущества организации.
• На основании имеющихся активов и используемых технологий, которые принесут деньги предприятию в перспективе.

Оценка предполагает наличие объекта и субъекта. Объект – это само предприятие. Субъект – это тот, кто определяет рыночную стоимость. Как правило, это профессиональные оценщики.

Когда определять рыночную стоимость обязательно

Собственники бизнеса или его руководители могут проводить оценку предприятия по доброй воле и собственному желанию, поскольку это помогает принимать эффективные решения в управлении. Но есть ряд ситуаций, когда определение рыночной стоимости предусмотрено законодательными требованиями. Итак, оценка необходима:

• при совершении сделок, в которых фигурирует федеральное, муниципальное, региональное имущество;
• если стоимость объекта спорна (с точки зрения, например, налоговой службы, при конфискации, ипотеке, при делении брачного имущества и др.);
• при всех типах изменения собственности ­– продаже предприятия или его части;
• при всех способах реструктуризации;
• если расчет за долю в уставном капитале или за акции производится не деньгами, а иными средствами;
• при различных операциях с акциями (дополнительной эмиссии, выкупе у держателей, конвертации ценных бумаг в акции);
• при совершении страхования предприятия;
• и др.

СПРАВКА! Закон определяет около 30 ситуаций, в которых определять рыночную стоимость нужно обязательно и безоговорочно. Во всех остальных случаях оценка бизнеса лежит в рамках желания его владельцев или менеджеров.

Задачи определения рыночной стоимости

Рыночная стоимость рассчитывается с учетом следующих задач:

• Повышение эффективности работы предприятия.
• Оценка рыночной стоимости акций на фондовом рынке.
• Определение стоимости при планах на продажу компании.
• Необходимость выделения доли одного из участников.
• Ликвидация организации.
• Подготовка к поглощению организации.
• Разработка плана развития компаний.
• Достижение финансовой устойчивости.
• Анализ возможностей предприятия по кредитованию с залогом.
• Страхование активов.
• Принятие управленческих решений.
• Разработка инвестиционных проектов.

Управленческий состав обязательно должен знать о рыночной стоимости предприятия. Без этого невозможно принятие обоснованных решений.

Решения, на которые влияет информация о рыночной стоимости бизнеса, могут быть разной степени радикальности, но все они, как правило, несут исключительно важный смысл, например:

• модернизация управленческой сферы, подбор более эффективных и современных методов;
• уточнение параметров для составления адекватных бизнес-планов;
• выявление «слабых мест» с целью их усиления;
• поиск выгодных инвестиций;
• создание привлекательной базы для инвесторов;
• анализ платежеспособности предприятия;
• выяснение потенциальной стоимости в качестве залога.

ВАЖНО! Вся информация о рыночной стоимости активов поступает в форме конкретных цифр, подтвержденных с помощью современных аналитических методов оценивания. Цифры – это факты, а не предположения, а фактами можно оперировать и действовать предметно, опираясь исключительно на конкретику.

Принципы определения рыночной стоимости

При расчете рыночной стоимости имеет смысл придерживаться следующих принципов:

• Принцип полезности. Предполагает, что рыночную стоимость имеет только тот объект, который имеет пользу. Если объект бесполезен, то и стоимость он будет иметь отрицательную.
• Принцип замещения. Предполагает сопоставимость цен на аналогичные предметы. К примеру, один товар имеет определенную стоимость. Следовательно, предмет с аналогичными характеристиками будет иметь аналогичную стоимость. Данный принцип позволяет облегчить процедуру расчета.
• Принцип ожидания. Предполагает определение стоимости на основании ожидаемых доходов.
• Принцип вклада. На рынке может появиться фактор, который влияет на размер стоимости. Его нужно учитывать при расчетах.
• Принцип максимальной производительности. Предполагает изменение производственных факторов.

Также следует отметить следующие принципы:

• Зависимости. Стоимость объекта зависит от контекста. К примеру, рыночная стоимость земли определяется районом, в котором она находится.
• Соответствия. Рыночная стоимость повышается в том случае, если объект будет применен в соответствии с рыночными ожиданиями.
• Спроса и предложения. Чем больше спрос, тем больше цена. Чем больше предложений, тем ниже цена. Если на объект совсем нет спроса, стоимость его будет максимально низкой.
• Конкуренции. Чем больше стоит объект, тем больше конкуренции в этой области.
• Изменения. Рыночная стоимость – это показатель, который постоянно изменяется.

Очевидно, что рыночная стоимость определяется на основании множества факторов. Однако есть формулы, по которой можно ее рассчитать.

В каких случаях земельный участок или другую недвижимость можно продать по цене ниже кадастровой или рыночной стоимости?

Этапы выяснения рыночной стоимости

Обоснованное заключение о рыночной стоимости предприятия могут дать только квалифицированные специалисты, имеющие соответствующую подготовку. Они знакомятся с активами организации, изучают их, затем делают расчеты по специальным алгоритмам и, наконец, формулируют выводы. Эта работа проходит поэтапно.

1. 1 этап оценки «Подготовительный»
   Руководство или собственник предприятия решают выяснить его рыночную стоимость и находят профессиональных оценщиков. С ними заключается договор, в котором согласовываются объемы работы. Эксперт вникает в специфику сферы деятельности данной организации, изучает современное состояние соответствующего рыночного сегмента.
2. 2 этап оценки «Накопительный»
   Оценщик набирает данные для изучения и анализа:
   • непосредственно из документации предприятия;
   • в открытых информационных профильных источниках;
   • из СМИ;
   • из собственных баз данных и т.п.
3. 3 этап оценки «Аналитический»
   Чтобы понять, с какими показателями сравнивать полученные данные, эксперт должен изучить текущее состояние рынка. После этого следует углубиться в прошлые экономические показатели данной организации, сравнить их с настоящими и на этой основе спрогнозировать их в перспективе, учтя максимум возможных факторов.
4. 4 этап оценки «Расчетный»
   Этот этап можно назвать ключевым. Оценщик устанавливает стоимость каждого актива – имущественного или нематериального. Затем на основе баланса выводятся различные финансовые показатели – рентабельность, ликвидность. После выяснения уровня капитализации можно произвести расчет рыночной стоимости по формуле, согласно выбранному методу.
5. 5 этап оценки «Отчетный»
   Вывод о текущем финансовом статусе организации оформляется в отчет, который и будет сдан заказчику. При формировании итоговой цифры обязательно учитывается современное состояние рынка в данной сфере.

Как определяется рыночная стоимость основного средства?

Способы определения стоимости и формулы

Существует три метода определения рыночной стоимости:

1. Доходный метод. Его основа – ожидаемый максимальный доход предприятия. При этом используется следующая формула: V=D/R. D здесь – это чистый доход, R – коэффициент капитализации. Последний определяется на основании количества обязательств организации.
2. Затратный метод. Актуален в том случае, если у компании нет стабильного дохода. Метод подходит для корректирования баланса. Как произвести расчеты? Нужно найти рыночную стоимость активов, а затем вычесть из нее сумму обязательств компании. Данный способ можно подразделить еще на два метода. Метод чистых активов: из рыночной стоимости вычитается сумма обязательств. Способ ликвидационной стоимости: сумма, получаемая после продажи активов по отдельности.
3. Сравнительный метод. Рассматриваемый способ практически не применяется. Связано это с тем, что результаты его являются весьма приблизительными.

Как правило, предприятия используют один из первых двух методов. Точное определение способа зависит от того, есть ли у предприятия стабильный доход.

Как определяется рыночная цена сделки в целях налогового контроля?

Пример

Рассмотрим пример. Компания «Алиса» желает определить свою рыночную стоимость. Организация получает стабильный доход, а потому для расчета выбран доходный метод. Сначала рассчитывается коэффициент капитализации. Для этого используется следующая формула:

(Долгосрочные + краткосрочные обязательства)/собственный капитал

В результате мы получаем коэффициент, равный единице.

За отчетный период компания получила 1 000 500 рублей. Следовательно, стоимость ее будет аналогичной (1 000 500*1).

Какие факторы влияют на рыночную стоимость?

При анализе рыночной стоимости рекомендуется учесть все факторы, которые влияют на ее образование:

1. Спрос. Подразумевает предпочтения потребителей. Данный фактор предполагает учет всех возможных рисков.
2. Полезность компании. Организация признается полезной только в том случае, если она приносит пользу собственнику. Как правило, польза – это доходность. При увеличении полезности увеличивается и рыночная стоимость.
3. Прибыль. Это разница между доходом и расходом.
4. Время. Предполагает период, через который планируется получение прибыли. Многие предприятия имеют отсроченную прибыль. К примеру, компания ввела в производство новую технику. Нужно это для увеличения прибыли. Однако доход увеличится только в перспективе.
5. Существующие ограничения. К примеру, это могут быть ограничительные меры, введенные государством. Чем больше ограничений, тем меньше рыночная стоимость.
6. Риски. Имеются в виду риски отсутствия доходов в дальнейшем.
7. Ликвидность. Большая ликвидность активов положительно влияет на стоимость предприятия.
8. Конкуренция. Наибольшую рыночную стоимость имеют компании, имеющие большой спрос и работающие в сфере небольшой конкуренции. Большое количество конкурентов снижает рыночную стоимость.
9. Соотношение предложения и спроса. Спрос определяется платежеспособностью инвесторов, возможностью привлечения сторонних средств, а также множеством других факторов.

Как можно заметить, на рыночную стоимость влияет очень много факторов. Нет такой формулы, которая могла бы учесть все необходимые параметры. Формула регулирует нечто обобщенное, тогда как расчет стоимости выполняется в индивидуальном порядке. По этой причине рекомендуется доверить расчет рыночной стоимости профессиональным оценщикам. Специалисты могут адекватно проанализировать ситуацию на рынке, учесть все многообразие факторов. Однако возможна и самостоятельная оценка для внутренних нужд предприятия.

Рыночная стоимость предприятия касается каждого бизнеса в современной экономической ситуации. Компании, которые пребывают в бесконечном рыночном движении, должны быть объективно оценены. Поскольку, зная реальную рыночную стоимость бизнеса, можно делать выводы о его перспективе развития. Так же его положение в маркетинговой сфере позволяет судить о возможных предприятиях-конкурентах. Рыночной стоимостью предприятия измеряется конкурентно способность и целесообразность изменений статуса. Например, на основе оценки рыночной стоимости, предприятию можно принимать стратегическое решение о его видоизменении:

• слияние с другим предприятием;
• расширение; модернизация;
• оптимизация;
• закрытия предприятия.

Что же подразумевают под рыночной стоимостью компании? Это понятие включает в себя целый ряд концептов:

1. Стоимость всех недвижимых активов.
2. Оценка стоимости транспорта.
3. Рыночная цена оборудования.
4. Уровень стоимости всех технических ресурсов:

• материалов;
• сырья;
• инструментария;
• складских запасов.

Нематериальные ценности (например, на объекты интеллектуальной собственности).

Рыночная стоимость предприятия – это не постоянная константа, которая зависит от зафиксированных случаев такой оценки. При подобной оценке берут за ориентир подобное предприятие. А именно — его оценку.

Маркетинговый анализ рыночной стоимости предприятия

Для маркетингового анализа бизнеса необходима авторитетная объективная оценка непредубежденной специальной организации. Специалисты проводят экспертизу, которая специализируется на оценке рыночной стоимости предприятия. Эксперты должны иметь соответствующую квалификацию и аттестацию в этой сфере. Деятельность таких предприятий поддерживается и регулируется на государственном уровне. Стоимостью предприятия является суммарная оценка всего имущества, всех ресурсов вовлеченных в его хозяйство. Изучая предмет стоимости бизнеса, различают такие ее функциональные подвиды:

1. Анализ и оценка рабочего предприятия, согласно его активов.
2. Стоимость структурных звеньев, (например, в случае его последующей продажи).
3. В зависимости от источников дохода того или иного рода деятельности выделяют соответственные разновидности рыночной стоимости бизнеса:
   • объемы инвестиций;
   • обоснованная рыночная стоимость;
   • уровень ликвидационной оценки.

Ликвидационная оценка равна стоимости предприятия по активам. Без грамотно определенной рыночной стоимости организации невозможно успешное развитие экономики любой страны. Ведь в основе цены на рынке лежит рыночная оценка. Рыночная стоимость предприятия определяется для:

1. Планирования будущих инвестиций.
2. Вычисления уровня будущего экономического потенциала.
3. Анализа динамики развития компании.
4. Диагностики проблемных участков в производственной структуре.
5. Прогнозирования угрозы банкротства.

Данные для рыночной оценки предприятия

Чтобы получить данные рыночной оценки предприятия, используют такие показатели:

1. Величина уставного капитала.
2. Правовые инструктивы предприятия.
3. Особенности организационной базы.
4. Экономические показатели данного этапа оценки.
5. Факты об акционерах или владельцах.
6. Информация об истории предприятия и о его маркетинговой политике.
7. Данные бухгалтерских и финансовых отчетов.
8. Баланс денежных средств.

Позитивную оценку получает только предприятие, имеющее:

• высокий уровень продаж;
• высокий уровень прибыли;
• достаточный уровень финансовых активов.

То есть, иными словами, это предприятие, имеющее успешный высокий уровень инвестиционной политики, основной деятельности и финансового поля. Так предприятию определяют внешние факторы. Например, общая экономическая, политическая ситуация в стране, развитие макроэкономики, показатель инфляции в государстве, а также количество конкурентов на рынке и их позиции и перспективы.

Не существует рынков в которых нет базара.

Стоимость предприятия по балансу

Чтобы оценить продуктивность работы предприятия, высчитывается баланс, в котором отражаются активы и пассивы компании. Причем активы подразделяются на оборотные и основные средства. С учетом первых, как правило, проблем не возникает, а вот вторые, которые используются на протяжении многих лет, оценить трудно.

С учетом оборотных средств, как правило, проблем не возникает, а вот основные средства, которые используются на протяжении многих лет, оценить трудно.

С этой целью бухгалтеры обращаются к термину «балансовая стоимость». Под этим бухгалтеры понимают стоимость долгосрочных активов, которые были вписаны в баланс и отмечены в соответствующей ведомости компании. В число долгосрочных активов входят объекты фирмы, а точнее, их стоимость.

Балансовая оценка основных средств видна по начальной стоимости, от которой исчисляется суммарный износ. А сама изначальная стоимость выражается в затратах, которые были понесены на возведение (расходы на доставку, установку, строительство).

Балансовая стоимость может уменьшаться на размер амортизационных показателей. Если же на приобретение были затрачены заемные средства, то при расчетах нужно учитывать проценты по кредиту.

Чтобы не создавать путаницу, оценка стоимости компании по балансу производится ежегодно. Этот показатель может варьироваться под действием многих факторов. Траты на ремонт и реконструкцию, техобслуживание и прочее. Многочисленные нюансы иногда делают процесс подсчета непосильной ношей, поэтому качественно рассчитать такой баланс могут только профессионалы бухгалтерии.

Разница в стоимости

Как уже упоминалось выше, балансовая и рыночная стоимость предприятия практически всегда разнится. Зачастую вторая во много раз превышает первую. Обусловлено это следующим.

Если балансовая стоимость оценивается исключительно с материальной точки зрения, по числу активов, то рыночная включает в себя балансовую и материальные части. Так, например, наличие широкой клиентской базы, популярность и узнаваемость марки или бренда также берутся в учет при определении рыночной цены предприятия. Этим и объясняется существенная разница в цифрах.

Балансовая стоимость пригодится, если организации нужно взять кредит под залог имущества. В этом случае кредиторы будут ориентироваться только по стоимости основных средств, а не бренда в целом. Также показатель приобретает значимость при закрытии компании и разделении капиталов для распределения между учредителями или выплаты кредиторам.

Фондовый рынок работает по принципу спроса и предложения: это значит, что чем больше желающих купить актив, тем дороже он будет стоить. Цена покупки устанавливает рыночную стоимость; соответственно, вторичная продажа устанавливает новый уровень стоимости, и так каждый раз, когда актив меняют владельца.

Количество желающих купить или продать на рынке— как раз то, от чего зависит цена акций. Чем больше спрос, тем больше нужно будет заплатить за покупку, и наоборот: чем ниже спрос, тем больше предложений. Поэтому в теории первичное публичное размещение (IPO) проводится по цене, равной сумме будущих дивидендов, но на практике все колеблется в зависимости от спроса и предложения.

1. Номинальная и рыночная стоимость

Номинальная (или балансовая) стоимость устанавливается во время IPO: это доля от всего капитала фирмы, приходящаяся на одну акцию. Рыночная же цена отражает то, сколько покупатели готовы реально платить за право владения частью фирмы. Эти два показателя могут существенно отличаться друг от друга.

Номинальная цена может быть указана на самой акции или получена из публичных отчетов фирмы. Текущую рыночную цену можно узнать на фондовых биржах и различных онлайн-источниках. Имея в своем распоряжении точные цифры, рассчитать разницу между реальной и номинальной стоимостью довольно просто: достаточно вычесть меньшее значение из большего.

Величина разницы часто зависит также от того, о какой именно акции идет речь:

• обыкновенной;

• привилегированной.

Обыкновенные дают право голоса в совете компании, но не гарантируют получения процента от прибыли. И наоборот: по привилегированным прибыль распределяется в первую очередь, но их владелец сможет голосовать в совете компании только тогда, когда конвертирует принадлежащие ему акции в обыкновенные.

Из-за того, что прибыль на фондовом рынке значит больше права голоса, обыкновенные акции чаще дешевеют по сравнению с привилегированными. Разрыв между номинальным и рыночным курсом у них тоже больше.

2. Формирование стоимости

Понять принцип спроса и предложения легко; гораздо сложнее разобраться, что вызывает спрос. Колебания цены отображает представление инвесторов о важности компании на фондовом рынке, — но как они определяют эту важность? На их суждение, безусловно, влияет текущая доходность: иначе говоря, сколько прибыли приносит компания. Но инвесторы часто выходят за рамки цифр. Так что вложения инвесторов часто отражает не только текущую ценность компании, но также перспективы роста, которого от фирмы ожидают в будущем.

Существуют специальные количественные методы, используемые для оценки подобных перспектив, — их называют «моделями дисконтирования дивидендов» (DDM). «Дисконтирование» в этом контексте подразумевает определенную ставку — то есть количество денег, которые инвестору нужно заплатить прямо сейчас за право получать будущую прибыль.

Благодаря своей прямолинейности, одной из самых популярных моделей стала модель роста Гордона, разработанная в 1960-х годах американским экономистом Мироном Гордоном.

Уравнение этой модели можно выразить так: (ставка дисконтирования — темп роста) / (количество дивидендов) = текущая стоимость.

Или дробью: P =D1 r-g, где

• P = текущая стоимость,

• g = темп роста будущей прибыли,

• r = норма прибыли за год, поддерживающей акционерный капитал всей компании,

• D1 = величина прибыли в следующем году.

К примеру, активы «Alphabet Inc» торгуются по $100 за одну штуку. Минимальная норма прибыли за год (r) для этой корпрации составляет 5%, а дивиденды сейчас выплачиваются размером $2 на акцию ( ). Ожидается, что эта сумма ежегодно будет увеличиваться 3% (g).

Соответственно, результат по модели роста Гордона составит: $2(0.05 — 0.03)= $100.

В этом случае реальная и рыночная ценности совпадают. Если бы активы этой корпорации торговались, скажем, по $125 за штуку, они были бы переоценены на 25%. А если бы они торговались по $90 за штуку, то это было бы на $10 ниже их реальной ценности — и такая покупка могла бы принести трейдерам хорошую прибыль.

3. Факторы, влияющие на курс акций

Модель роста Гордона рассматривает стоимость как бесконечную величину, которая растет благодаря постоянному притоку денег на протяжении бесконечного периода времени. Но в реальной жизни компании не растут из года в год одинаково быстро, а значит, доход не может увеличиваться с одной и той же скоростью.

Поэтому стоит учитывать другие факторы, также влияющие на капитализацию фирмы. Их можно поделить на фундаментальные и технические.

На идеальном фондовом рынке цены определялись бы по большей части фундаментальными факторами. Самые важные из них:

• доходность (к примеру, прибыль или дивиденды с каждого приобретенного актива),

• ожидаемый прирост доходности,

• ставка дисконтирования,

• рискованность инвестиции.

Все они связаны между собой. К примеру, ожидаемый прирост доходности напрямую зависит от рискованности инвестиции: инвесторы вкладывают деньги в рискованные активы только тогда, если верят, что получат с этого большую прибыль. Точно так же с риском связана ставка дисконтирования: будущие доходы могут стоить меньше ожидаемого во время инфляции.

Но тут в действие вступают технические факторы — совокупность внешних условий, которые изменяют спрос и предложение на фондовом рынке. Некоторые из них косвенно влияют на фундаментальные показатели: например, экономический рост косвенно способствует росту доходности, а инфляция — на дисконтирование дивидендов.

Самые важные технические факторы:

• инфляция;

• состояние макроэкономики;

• демография инвесторов;

• рыночные тренды;

• ликвидность активов;

• и так далее.

Закрывая сделки на фондовом рынке, разные инвесторы принимают во внимание разные показатели. Для краткосрочной торговли трейдеры чаще ориентируются на технические факторы и даже считают их приоритетными. В случае долгосрочной торговли инвесторы чаще отдают предпочтение фундаментальным факторам; впрочем, и они признают, что технические показатели играют важную роль.

Но все трейдеры согласны, что хотя технические показатели часто определяют краткосрочную перспективу, фундаментальные показатели решают положение активов в длительной перспективе.