Управление оборотными активами предприятия

Эффективное управление оборотным капиталом наиболее важный аспект финансовой политики предприятия, так как именно оборотный капитал, в отличие от внеоборотного капитала, обеспечивает наибольшую норму рентабельности и практически полностью отвечает за платежеспособность предприятия в текущей деятельности.

Политика управления оборотными активами – совокупность мер, направленных на рационализацию и оптимизацию объема, состава и источников финансирования оборотных активов с целью повышения эффективности их использования.

Главной целью управления оборотными активами предприятия является максимизация прибыли (рентабельности оборотных активов) при обеспечении устойчивой и достаточной платежеспособности организации. Эти две цели в определенной степени противостоят друг другу. Так, для повышения рентабельности необходимо, чтобы денежные средства были вложены в различные виды оборотных активов с заведомо более низкой, чем денежные средства, ликвидностью. А для обеспечения устойчивой платежеспособности у организации постоянно должна находиться на счете некоторая сумма денежных средств, фактически изъятая из оборота для текущих платежей, или же часть средств должна быть размещена в виде высоколиквидных активов.

Для определения доходности вложений средств в оборотные активы используется коэффициент рентабельности, а также модель Дюпона, которая применительно к этому виду активов имеет вид:

Роа = Ррп*Ооа, где

Роа – рентабельность оборотных активов;

Ррп – рентабельность реализации продукции;

Ооа – оборачиваемость оборотных активов.

Как видно их формулы, чем выше оборачиваемость, тем больше норма доходности. В свою очередь оборачиваемость текущих активов в большей мере зависит от объема средств инвестированных в оборотные активы.

Ооа =

Чем меньше средств авансированных в текущие активы, тем выше скорость оборота. Однако сокращение средств не должно отрицательно отразиться ни на процессе производства, ни на ликвидности предприятия. Т.е. должен быть обеспечен необходимый объем денежных средств и высоколиквидных активов предприятия с учетом объема и графика предстоящих платежей. Таким образом, важной задачей в части управления оборотным капиталом хозяйствующего субъекта является обеспечение оптимального соотношения между платежеспособностью и рентабельностью путем поддержания оптимальных размеров и структуры оборотного капитала.

6.4. Оптимизация инвестиций предприятия в текущие активы

Оптимальная величина капитала авансированного в оборотные активы зависит от нескольких факторов.

1. От выбранного типа политики формирования оборотных активов, а именно от приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности.

Известны три принципиальных подхода к формированию оборотных активов предприятия: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подходпредусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подходнаправлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия. При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подходзаключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

2. В зависимости от выбранного типа формирования оборотных активов предприятия, на объем средств инвестированных в текущие активы в целом и отдельные их виды, оказывают влияние сезонные колебания операционной деятельности. Например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает повышенный размер оборотных активов в этот период. На предприятиях переработки сырья в течение определенного сезона и последующей равномерной реализации продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой продукции. Колебания в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия.

3. Еще одним существенным фактором является период функционирования оборотных активов. Чем быстрее кругооборот, тем меньше средств необходимо инвестировать в оборотные активы, и наоборот. Однако сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции. Большое внимание должно отводится различным мероприятиям по сокращению запасов и затрат на их хранение, по обеспечению бесперебойности поставок, по совершенствованию технологий, сокращению цикла оборота готовой продукции и дебиторской задолженности, что приводит к ускорению оборота средств и незамедлительно отражается и на величине используемых в обороте ресурсов, а также на затратах по их содержанию и привлечению.

4. Оптимизация объема оборотных активов зависит еще и от поиска компромисса между издержками, которые увеличиваются и падают в зависимости от объема инвестирования в оборотные активы. При увеличении вложений в оборотные активы предприятие несет издержки по хранению, возможного увеличения порчи и брака, а также издержки связанные с неиспользованием возможностей средств отвлеченных в низкорентабельные оборотные активы. Однако с другой стороны при нехватке оборотных средств предприятие несет издержки связанные или с нарушением графика производства, уменьшением продаж, ухудшением репутации, или с дополнительными расходами по привлечению денежных активов.

5. На оптимальный объем средств инвестированных в оборотные активы оказывают влияние и другие факторы, такие как:

• производственные факторы – состав и структура затрат на производство, его тип, характер выпускаемой продукции, длительность технологического процесса и др.;

• особенность закупок материальных ресурсов – периодичность, регулярность, комплексность поставок; вид транспорта; удельный вес комплектующих изделий в объеме потребления;

• формы расчетов с поставщиками и покупателями;

• величина спроса на продукцию данного предприятия, что влияет на количество готовой продукции на складе и дебиторскую задолженность.

Принципы управления оборотными активами

Управление оборотными активами представляет наиболее обширную часть краткосрочной финансовой политики предприятия, поскольку именно текущие активы обеспечивают платежеспособность и целевые финансовые результаты деятельности предприятия. Сложность управления этими активами связана с наличием большого количества их элементов и постоянной трансформацией их видов.

Как известно, оборотные средства — одна из важнейших финансовых категорий — представляют собой авансированную в денежной форме стоимость для образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально необходимых размерах, обеспечивающих выполнение производственной программы и своевременное осуществление расчетов. Информационной базой анализа и управления оборотными средствами являются формы бухгалтерской и финансовой отчетности, в которых в стоимостной оценке отражается материально-вещественное воплощение оборотных средств — оборотные активы. Иными словами, оборотные активы — это натуральная форма выражения сути оборотных средств.

К особенностям оборотных активов можно отнести высокую степень структурной трансформации, т.е. возможность их быстрого преобразования из одного вида в другой, тесную связь с объемами деятельности при изменениях конъюнктуры товарного и финансового рынков, высокую ликвидность, возможность реализации управленческих решений в течение короткого периода времени. В то же время недостатками оборотных активов с точки зрения финансового менеджмента являются инфляционное обесценение значительной части оборотных средств (денежные средства и дебиторская задолженность), потеря части стоимости в результате естественной убыли ТМЦ. Кроме того, излишне сформированные оборотные активы не генерируют прибыль, а неиспользуемые запасы вызывают дополнительные затраты но их храпению.

Оборотные активы предприятия можно подразделить но многим классификационным признакам, основными из которых являются следующие:

1. По форме функционирования оборотных активов:

■ материальные активы, т.е. активы, имеющие материальную вещественную форму:

• — производственные запасы сырья и полуфабрикатов,
• — объем незавершенного производства,
• — запасы готовой продукции, предназначенной к реализации,
• — прочие;

■ финансовые активы, характеризующие различные финансовые инструменты, принадлежащие предприятию или находящиеся в его владении:

• — денежные активы в национальной валюте,
• — денежные активы в иностранной валюте,
• — дебиторская задолженность во всех ее формах,
• — краткосрочные финансовые вложения;
• 2. По видам оборотных активов:

■ запасы сырья, материалов и полуфабрикатов. Этот вид оборотных активов характеризует объем их входящих материальных потоков в форме запасов, обеспечивающих производственную деятельность предприятия;

■ запасы готовой продукции. Этот вид оборотных активов характеризует объем их выходящих материальных потоков в форме запасов произведенной продукции, предназначенной к реализации. В зарубежной практике финансового менеджмента к этому виду оборотных активов добавляют обычно объем незавершенного производства (с учетом коэффициента его завершенности по отдельным видам продукции и в целом). Однако, если на предприятии продолжительный цикл изготовления продукции и значительный объем незавершенного производства, необходимо его выделение в самостоятельный вид оборотных активов, как это предусмотрено действующими российскими стандартами бухгалтерского учета;

■ дебиторская задолженность, характеризующая сумму задолженности в пользу предприятия, представленная финансовыми обязательствами по расчетам за товары, услуги, выданные авансы и т.д.;

■ денежные средства. В зарубежной практике финансового менеджмента к ним относят не только остатки денежных средств во всех их формах, но и сумму краткосрочных финансовых вложений, которые рассматриваются как форма инвестиционного использования временно свободного остатка денежных средств. Формами российской финансовой отчетности суммы краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений выделяются в самостоятельный вид активов предприятия;

■ прочие виды оборотных активов — это прочие виды активов, отражаемые во втором разделе актива баланса (расходы будущих периодов, НДС полученный и др.).

3. По источникам формирования оборотных активов:

■ валовые оборотные активы. Это вся совокупность оборотных активов предприятия, сформированных как за счет собственного, так и за счет заемного капитала;

■ чистые оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных за счет собственного капитала и долгосрочных обязательств;

■ собственные оборотные активы. Это совокупность активов предприятия, сформированных исключительно за счет собственного капитала.

Если долгосрочные обязательства не используются как источник финансирования оборотных средств, то величины собственных и чистых оборотных активов совпадают.

4. По степени ликвидности оборотных активов:

■ активы в абсолютно ликвидной форме, т.е. активы, не требующие реализации и представляющие собой готовые средства платежа (денежные активы в национальной и иностранной валюте);

■ высоколиквидные активы. Это активы предприятия, которые быстро могут быть конвертированы в денежную форму без потерь своей текущей рыночной стоимости с целью своевременного обеспечения платежей по текущим финансовым обязательствам (краткосрочные финансовые вложения, нормальная краткосрочная дебиторская задолженность);

■ среднеликвидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок до шести месяцев (дебиторская задолженность во всех формах, кроме краткосрочной и безнадежной, запасы готовой продукции, предназначенной к реализации);

■ низколиквидные активы. Это активы предприятия, которые могут быть конвертированы в денежную форму без ощутимых потерь своей текущей рыночной стоимости в срок от шести месяцев и больше (запасы сырья и полуфабрикатов, запасы в форме незавершенного производства);

■ неликвидные активы. Это такие виды активов предприятия, которые самостоятельно, без продажи самого предприятия, реализованы быть не могут (безнадежная дебиторская задолженность, расходы будущих периодов).

5. По периоду функционирования оборотных активов:

■ постоянная часть оборотных активов — это неснижаемый минимум оборотных активов, требуемый предприятию для осуществления операционной деятельности постоянно в течение ила-нового периода;

■ переменная часть оборотных активов — это изменяющаяся часть оборотных активов, потребность в которой возникает в периоды сезонного или конъюнктурного увеличения объемов производства или запасов ТМЦ.

На всех стадиях жизненного цикла предприятия процесс формирования и управления оборотными активами должен носить целенаправленный характер. Основная цель управления оборотными активами — выявление и удовлетворение потребности в отдельных их видах для обеспечения бесперебойного процесса воспроизводства, а также оптимизация их объема и структуры для обеспечения условий эффективной хозяйственной деятельности.

Процесс формирования активов предприятия строится на следующих принципах:

• 1. Определение оптимального состава и структуры оборотных средств на основе учета ближайших перспектив развития производственно-коммерческой деятельности и форм ее диверсификации. Поскольку на разных стадиях жизненного цикла предприятия объем деятельности может колебаться, оборотные активы должны располагать определенным резервным потенциалом, обеспечивающим возможности наращивания объемов производства и диверсификации производственной деятельности.
• 2. Установление потребности в оборотных средствах. Уже в процессе разработки финансового плана предприятие должно обеспечить сбалансированность потребностей производства и сбыта и возможность привлечения планового объема оборотного капитала. Размер и структура оборотных активов должны обеспечивать, с одной стороны, максимизацию прибыли предприятия, с другой — обеспечивать полное и эффективное использование отдельных их видов.

В экономической литературе охарактеризованы различные подходы к определению потребности в оборотном капитале, авансируемом в формирование оборотных активов.

3. Определение источников финансирования оборотных средств. Деление оборотных средств но источникам их формирования является одним из важнейших принципов формирования оборотных средств.

Как показано выше, источниками формирования оборотных активов могут являться собственный капитал, долгосрочные и краткосрочные обязательства. Структура источников формирования оборотных активов во многом определяет масштабы, доходность и потенциал предприятия, а также степень финансового риска, генерируемого заемными источниками финансирования. Собственные источники обеспечивают имущественную и оперативную самостоятельность, определяют финансовую устойчивость предприятия, привлеченные источники обеспечивают преимущества в конкурентной борьбе.

Показателем, характеризующим риски, связанные со структурой источников финансирования активов, является коэффициент маневренности (К»), рассчитываемый по формуле

где СОС — собственные оборотные средства; СК — сумма собственного капитала.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственных источников финансирования авансирована в текущие быстрооборачиваемые активы, полностью возмещаемые в денежной форме в течение одного воспроизводственного цикла.

4. Повышение эффективности использования оборотных средств путем ускорения оборачиваемости активов. Ускорение оборачиваемости активов оказывает на финансовые результаты предприятия как прямое, так и косвенное воздействие. Прямое воздействие ускорения оборота на финансовые результаты в соответствии с моделью фирмы «Дюпон» приводит к пропорциональному возрастанию суммы прибыли от реализации продукции:

где /?, — рентабельность оборотных активов; й» — рентабельность продаж;

К» — коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

Из формулы (15.2) видно, что при неизменном объеме используемых активов и коэффициенте рентабельности сумма прибыли предприятия напрямую зависит от коэффициента оборачиваемости.

Косвенное воздействие ускорения оборота на сумму прибыли проявляется в том, что сокращение периода оборота активов приводит к соответствующему снижению потребности в них. Уменьшение же объема используемых активов вызывает снижение суммы операционных затрат и, следовательно, рост прибыли. Размер экономии объема оборотных активов в результате ускорения их оборачиваемости (Э) рассчитывается но формуле

где Дф и Д||л — длительность оборота оборотных активов в текущем и плановом периодах, дней; Уш — планируемый однодневный объем реализации продукции.

5. Обеспечение сохранности оборотных средств. Сохранность оборотных средств, т.е. их возмещение но завершении воспроизводственного цикла в сумме не менее авансированной в операционную деятельность предприятия, определяется такими факторами, как рациональная организация оборотных средств, стабильность хозяйственных связей, объемов деятельности и потребительского спроса, уровни инфляции, налогового бремени, доступность внешнего финансирования.

Для управления оборачиваемостью оборотных активов необходимо рассмотреть циклы оборота средств предприятия.

Управление оборотными активами непосредственно зависит от особенностей воспроизводственного (операционного) цикла предприятия. Операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных средств, в процессе которого происходит смена отдельных их видов. В ходе операционного цикла движение оборотных средств предприятия проходит четыре основные стадии:

■ на первой стадии денежные средства авансируются для приобретения материальных запасов (сырья, материалов и т.д.);

■ на второй стадии входящие запасы материальных ценностей в процессе производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции;

■ на третьей стадии запасы готовой продукции реализуются потребителями и до момента их оплаты находятся в форме дебиторской задолженности;

■ на четвертой стадии инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные средства, часть которых может находиться в форме краткосрочных финансовых вложений.

Продолжительность операционного цикла существенно влияет на объем, структуру и источники финансирования оборотных активов.

Длительность операционного цикла (ДОЦ) рассчитывается по формуле

где Дда — период оборота среднего остатка денежных активов, дней;

Дш ~~ продолжительность оборота материальных запасов и длительность незавершенного производства, дней; ДГ|| — продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; Ддл — средний срок инкассации дебиторской задолженности, дней.

В рамках операционного цикла выделяют две его составляющие:

• 1) производственный цикл предприятия;
• 2) финансовый цикл (цикл денежного оборота) предприятия.

Производственный цикл предприятия характеризует период полного оборота материальных элементов оборотных активов, используемых для обслуживания производственного процесса. Длительность производственного цикла предприятия (ДПЦ) рассчитывается по формуле

где Дмл — период оборота средней стоимости материальных запасов, дней; Дням — период оборота среднего объема незавершенного производства, дней;

Дгп — период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.

Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, авансированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье и заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию. Длительность финансового цикла (ДФЦ) определяется по формуле

где Ддл — средний период инкассации дебиторской задолженности, дней; Дю — средний период инкассации кредиторской задолженности, дней.

Графически взаимосвязь между длительностью производственного и финансового циклов представлена на рис. 5.1.

Рис. 5.1. Взаимосвязь между длительностью производственного и финансового циклов

Политика управления оборотными активами представляет собой часть краткосрочной финансовой политики предприятия, заключающейся в формировании и использовании необходимого объема и состава оборотных активов, а также оптимизации структуры источников их финансирования.

Как правило, выделяют несколько основных этапов политики управления оборотными активами.

Типы политики управления оборотными активами

Политика управления — это совокупность принципов и намерений, которые реализуются через документы (протокол намерений, решение, соглашение о сотрудничестве) и процедуры (конкретные запланированные действия). Политика устанавливает цели и намечает маршруты достижения этих целей.

В политике управления оборотными активами предприятия придерживаются таких основных принципов:

• состав и структура оборотных активов должны быть оптимальными для предприятия, при этом должна учитываться не только текущая ситуация, но и запланированные изменения;
• потребность в ОА должна быть определена достаточно точно: недостаток приведет к остановке производства, а излишек — к снижению показателей оборачиваемости и эффективности использования.

Политика управления активами может быть следующих типов:

• умеренная,
• агрессивная.

Если умеренная политика не имеет полярностей, то агрессивная политика в сфере управления ОА может быть направлена как на снижение активов, так и на наращивание. Направление «агрессии» зависит от множества факторов. Но в целом агрессивная политика управления ОА может быть применена при наличии следующих взаимозависимых факторов:

• денежные средства в распоряжении менеджера практически не ограничены;
• это дает возможность наращивать запасы сырья, полуфабрикатов, готовой продукции;
• позволяет держать на высоком уровне дебиторскую задолженность;
• это приводит к увеличению удельного веса ОА в структуре активов предприятия;
• оборачиваемость активов снижается;
• уровень рентабельности при такой политике не может быть высоким.

Агрессивная политика управления оборотными активами предприятия имеет право на существование, если, например, организация ведет маркетинговую войну на рынке: создание запаса сегодня позволяет иметь низкую себестоимость продукции завтра. Плюс к этому предоставление льготных условий покупателям (например, отсрочки в расчетах) — и менее инициативный и рисковый конкурент выбит с рынка.

Умеренная политика позволяет сбалансировать соотношение оборотных и внеоборотных активов, снизить запасы, оптимизировав отгрузки готовой продукции. Эта политика нацелена на снижение дебиторской задолженности. Предприятие, использующее умеренную политику, предпочитает работать «на чужих деньгах», получая беспроцентные товарные кредиты от поставщиков. При всех плюсах такой политики существует риск, что менеджмент увлечется «балансировкой» оборотных активов и это негативно скажется на финансовом состоянии предприятия. Например:

• доля кредитных средств значительно превысит собственные (что лишит предприятие финансовой независимости и приведет к снижению чистых активов);

О том, к каким еще последствиям это может привести, читайте: «Что относится к чистым активам и как их рассчитать?».

• предприятие начнут «выдавливать» из занятой рыночной ниши конкуренты с более агрессивными методами управления.

Оборотные активы обязательно отобрааются в финансовой отчетности предприятия. Как фиксировать оборотные активы предприятия в балансе, детально разъяснили эксперты КонсультантПлюс. Изучите материал, получив пробный доступ к системе К+ бесплатно.

Методы управления оборотными активами: разнообразие подходов

Методы управления оборотными активами предприятия можно разделить на 3 большие группы:

• организационно-распорядительные,
• социально-психологические,
• экономические.

Чаще всего на практике используется различное сочетание методов из перечисленных выше групп. На рис. 1 приведена классификация методов управления оборотными активами предприятия.

Классификация организационно-распределительных методов приведена на рис. 2.

Виды экономических методов, используемых для управления оборотными активами:

• планирование,
• анализ,
• обеспечение,
• определение оптимальных цен.

Детальнее с одним из экономических методов управления оборотными активами предприятия — анализом — можно ознакомиться в статье «Оборотные активы предприятия и их показатели (анализ)».

Активами управляют люди. Поэтому управление любым видом активов сводится к управлению людьми. Такие методы, как принуждение, побуждение, убеждение, личный пример, относятся к группе социально-психологических методов управления оборотными активами.

Управление оборотными активами организации: подходы к выбору методики

При выборе политики управления оборотными активами предприятию необходимо учитывать разнообразие объектов управления:

• сырье и материалы,
• запасы,
• незавершенное производство,
• готовая продукция,
• денежные средства,
• дебиторская задолженность,
• прочие оборотные активы.

Типы политики и методологические подходы к управлению разными видами оборотных активов организации могут быть разными. Экономические методы играют ведущую роль в управлении оборотными активами предприятия, поскольку они дают математические маркеры, точные цели, с которыми достаточно легко сравнивать полученные результаты.

Общие этапы работы по управлению оборотными активами предприятия:

• анализ остатков,
• анализ движения,
• определение оптимального уровня,
• прогнозирование и планирование,
• сравнение фактического результата с прогнозом.

Для управления ОА предприятия применяют такие расчетные методы анализа, как:

• аналитический,
• расчет коэффициентов,
• прямой счет (нормирование на основе расчетных показателей величины запасов).

В управлении денежными средствами для расчета прогнозных показателей применяются еще и математические модели:

• Баумоля — модель управления на основе использования инвестиций в ценные бумаги как метода сохранения и приумножения имеющихся в распоряжении денежных средств в условиях стабильности и определенности;
• Миллера-Орра — модель основана на предположении, что остаток денежных средств — величина случайная, подвержена изменению, которое достаточно сложно спрогнозировать. В расчетах используется коэффициент и размах вариации;
• Стоуна — предлагает управлять целевым остатком, в отличие от модели Миллера-Орра, концентрирующей внимание на определении его величины;
• Монте-Карло (модель Лернера) — подходит для расчета целевого остатка денежных средств, основанного на принципе признания вероятностного характера природы исходных и планируемых показателей.

Большое значение при применении математических методов управления оборотными активами предприятия имеют статистические методы исследования, основанные на изучении динамики изменения остатков во времени под действием определенных факторов.

Итоги

Методы управления оборотными активами предприятия достаточно разнообразны. Организация может выбрать при создании своей политики управления те методики, которые подходят именно ей. Необходимо помнить: важнее бывает правильное определение тренда динамики изменения, нежели точный расчет показателя. Это связано с тем, что сложные расчеты, дающие высокую точность, бывают трудоемкими и занимают много времени. Время — один из наиболее дефицитных ресурсов.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Полный и бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Управление финансированием оборотных активов предприятия подчинено целям обеспечения необходимой потребности в них соответствующими финансовыми средствами и оптимизации структуры источников формирования этих средств. С учетом этой цели строится политика финансирования оборотных активов, разрабатываемая на предприятии.
Политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления его оборотными активами, заключающаяся в оптимизации объема и состава финансовых источников их формирования с позиций обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия.
Разработка политики финансирования оборотных активов осуществляется по следующим основным этапам.
1. Анализ состояния финансирования оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка уровня достаточности финансовых ере тв. инвестируемых в оборотные активы, а также степени эффективности формирования структуры источников их финансирования с позиций влияния на финансовую устойчивость предприятия.
2. Формирование принципов финансирования оборотных активов предприятия. Эти принципы призваны отражать общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, а также корреспондировать с ранее рассмотренными принципами формирования оборотных активов. В процессе формирования принципов финансирования оборотных активов используется их классификация по периоду функционирования, т.е. в общем их составе выделяются постоянная и переменная их часть.
Консервативный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должны финансироваться постоянная часть оборотных активов и примерно половина переменной их части. Вторая половина переменной части оборотных активов должна финансироваться за счет краткосрочного заемного капитала. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает высокий уровень финансовой устойчивости предприятия (за счет минимального объема использования краткосрочных заемных средств), однако увеличивает затраты собственного капитала на их финансирование, что при прочих равных условиях приводит к снижению уровня его рентабельности.
Умеренный (или компромиссный) подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться постоянная часть оборотных активов, в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — весь объем переменной их части. Такая модель (тип политики) финансирования оборотных активов обеспечивает приемлемый уровень финансовой устойчивости предприятия и рентабельность использования собственного капитала, приближенную к среднерыночной норме прибыли на капитал.
Агрессивный подход к финансированию оборотных активов предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется лишь небольшая доля постоянной их части (не более половины), в то время как за счет краткосрочного заемного капитала — преимущественная доля постоянной и вся переменная части оборотных активов. Такая модель (тип политики) создает проблемы в обеспечении текущей платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия. Вместе с тем, она позволяет осуществлять операционную деятельность с минимальной потребностью в собственном капитале, а следовательно обеспечивать при прочих равных условиях наиболее высокий уровень его рентабельности.
Тот или иной тип политики финансирования отражает коэффициент чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала) — минимальное его значение характеризует осуществление предприятием политики агрессивного типа, в то время как достаточно высокое его значение (стремящееся к единице) — политики консервативного типа.
Таким образом, формирование соответствующих принципов финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем рентабельности использования собственного капитала и уровнем риска снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, своеобразным барометром которого выступают сумма и уровень чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала).
3. Оптимизация объема текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) с учетом формируемого финансового цикла предприятия.
Такая оптимизация позволяет выявить и минимизировать реальную потребность предприятия в финансировании оборотных активов за счет собственного капитала и привлекаемого финансового кредита (в долгосрочной или краткосрочной его формах).
5. Оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов предприятия. При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:
собственный капитал предприятия;
долгосрочный финансовый кредит;
краткосрочный финансовый кредит;
товарный (коммерческий) кредит;
внутренняя кредиторская задолженность предприятия.
Объемы финансирования оборотных активов за счет товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности по товарным операциям), а также за счет внутренней кредиторской задолженности были определены при прогнозировании общего объема и состава кредиторской задолженности.
Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей).

Черкашнев Роман Юрьевич
ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный
университет имени Г.Р. Державина»,
г. Тамбов, Российская Федерация,
Чернышова Оксана Николаевна
ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный
университет имени Г.Р. Державина»,
г. Тамбов, Российская Федерация,
Пахомов Николай Николаевич
ФГБОУ ВПО «Тамбовский государственный
университет имени Г.Р. Державина»,
г. Тамбов, Российская Федерация,
Социально-экономические явления и процессы
№9 2015

В современных экономических условиях становится актуальным модернизация организации финансирования оборотных активов на предприятии, в частности, процесса производства, эффективного использования финансовых, материальных и трудовых ресурсов, материальных запасов и т.д. Значительный объем финансовых ресурсов, которые инвестируются в оборотные активы, их видовое многообразие, решающая роль в ускорении оборота капитала и обеспечении непрерывной платежеспособности, а также ряд других условий, устанавливают сложность задач финансового менеджмента, которые непосредственно связаны с совершенствованием финансирования оборотных активов. Комплекс этих задач и способы их реализации находят отражение в методическом управлении оборотными средствами организации. Главной задачей данного управления является создание должного объема, оптимизация структуры и состава, обеспечение высокоэффективного использования оборотных активов фирмы. Цель решения всех этих задач отражается в снижении себестоимости выпускаемой продукции, необходимой для увеличения конкурентоспособности сбыта продукции. На сегодняшний момент в экономической науке существует достаточно большое количество методик и подходов, целью которых является повышение эффективности управления оборотными активами предприятий. Рассмотрим методики, являющиеся наиболее актуальными, которые получили широкое применение и могут быть использованы в системе финансового менеджмента российских предприятий. Финансовое состояние предприятия находится в непосредственной зависимости от оборачиваемости средств, вложенных в оборотные активы. Чем выше показатели оборачиваемости, тем быстрее вложенные в активы средства трансформируются в денежные средства, которыми организация расплачивается по своим обязательствам. Показатели оборачиваемости активов характеризуют структуру имущества организации и зависят от оборачиваемости составляющих его основных средств, запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности.

Оборотные средства предприятия и политика их финансирования в отношении управления этой части производственных фондов важны, прежде всего, с позиции обеспечения бесперебойности и эффективности текущей деятельности предприятия.

В современных экономических условиях становится актуальным модернизация организации финансирования оборотных активов на предприятии, в частности, процесса производства, эффективного использования финансовых, материальных и трудовых ресурсов, материальных запасов и т. д. Значительный объем финансовых ресурсов, которые инвестируются в оборотные активы, их видовое многообразие, решающая роль в ускорении оборота капитала и обеспечении непрерывной платежеспособности, а также ряд других условий, устанавливают сложность задач финансового менеджмента, которые непосредственно связаны с совершенствованием финансирования оборотных активов. Комплекс этих задач и способы их реализации находят отражение в методическом управлении оборотными средствами организации. Главной задачей данного управления является создание должного объема, оптимизация структуры и состава и обеспечение высокоэффективного использования оборотных активов фирмы. Цель решения всех этих задач отражается в снижении себестоимости выпускаемой продукции, необходимой для увеличения конкурентоспособности сбыта продукции.

На сегодняшний момент в экономической науке существует достаточно большое количество методик и подходов, целью которых является повышение эффективности управления оборотными активами предприятий. Рассмотрим методики, являющиеся наиболее актуальными, которые получили широкое применение и могут быть использованы в системе финансового менеджмента российских предприятий.

Так, в работе И.А. Бланка организована четкая последовательность этапов проведения политики управления оборотными активами, заключающаяся в анализе динамики состава и структуры оборотных активов, показателей эффективности их использования, формирования необходимого объема оборотных средств, создания рациональной и оптимальной структуры источников финансирования .

Ценность данной методики заключается и в отражении основных подходов в управлении оборотными активами в целом и конкретных их видов в частности, т.е. запасов, дебиторской задолженности, денежных средств.

В работе Г.В. Савицкой представлен комплекс показателей, который необходим для проведения исследования эффективности использования оборотных активов, рассмотрены направления факторного анализа, уделено внимание детальному изучению материальной части оборотных активов. Важность данной методики заключена в установлении влияния факторов на показатели функционирования оборотных средств, расчете резервов роста оборачиваемости и рентабельности оборотных средств, выручки, прибыли, выявлении возможного резерва сокращения средств, участвующих в обороте предприятия .

Выделяя в своей работе необходимость использования краткосрочного кредитования в финансировании текущих активов, В.В. Ковалев представляет четыре модели управления оборотными средствами. Экономист указывает при этом, что доля краткосрочных обязательств в составе источников формирования оборотных средств возрастает последовательно: «консервативная — компромиссная — агрессивная — идеальная модель», а риск снижения ликвидности изменяется в обратном направлении .

Обобщая лишь некоторые из основных рассмотренных методик, которые используются в настоящее время в целях эффективного процесса управления оборотными активами, целесообразно объединить все имеющиеся методические подходы, которые будут взаимно дополнять друг друга, обеспечивая при этом не только комплексный, последовательный, но и гибкий механизм формирования, оптимизации и восполнения объема оборотных средств. Такая синтезированная модель даст возможность выявить резервы оборачиваемости и излишки оборотных средств, а также рассчитать потенциалы роста выручки, прибыли и рентабельности оборотных активов.

Главной целью управления оборотными активами является оценка и распознавание внутренних проблем предприятия для организации, обоснования и принятия различного рода управленческих решений, в том числе в области развития, выхода из кризиса, привлечения инвестиций и т. д. . Рассмотрим наиболее распространенные проблемы на предприятии, связанные с функционированием оборотных средств и разработаем направления совершенствования финансирования оборотных средств с целью решения возникших проблем.

Все проблемы, связанные с финансированием оборотных средств, отражаются на финансовом состоянии предприятия, и, как следствие, на его составляющих, поэтому можно выделить 4 группы основных проблем, представленных на рисунке 1.

Более подробно рассмотрим каждый блок «дерева проблем» и выявим причины ухудшения функционирования оборотных средств. Данные представим в таблице 1.

Таблица 1. Основные причины снижения финансовой устойчивости, ликвидности, деловой активности и рентабельности

Проблема	Причины
Снижение финансовой устойчивости
Снижение коэффициента маневренности собственного капитала	Неэффективное использование собственного капитала
Повышение коэффициента соотношения заемных и собственных средств	Увеличение заемных средств	Увеличение задолженности перед поставщиками и подрядчиками
Снижение коэффициента автономии	Увеличение заемных средств	Уменьшение производственных фондов предприятия
Снижение ликвидности
Недостаточный уровень быстрой ликвидности	Низкий уровень денежных средств	Бартерный характер расчета
	Увеличение краткосрочной задолженности	Увеличение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками
	Уменьшение дебиторской задолженности	Сокращение продаж в кредит, потеря потребителей продукции
Недостаточный уровень абсолютной ликвидности	Низкий уровень денежных средств	Бартерный характер расчета
	Увеличение краткосрочной задолженности	Увеличение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками
Недостаточный уровень текущей ликвидности	Низкий уровень денежных средств	Увеличение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками
	Высокий уровень задолженности учредителей по взносам в уставный капитал
Снижение деловой активности
Снижение коэффициента оборачиваемости совокупного капитала Замедление кругооборота средств
Снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов	Увеличение объема оборотных активов
Снижение коэффициента оборачиваемости собственного капитала	Неэффективное использование собственных средств
Снижение коэффициента оборачиваемости материальных запасов	Увеличение периода оборота материальных запасов	Увеличение запасов
Снижение коэффициента оборачиваемости дебиторской задолженности	Увеличение периода оборота дебиторской задолженности	Несоблюдение платежной дисциплины дебиторами
Снижение коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности	Увеличение периода оборота кредиторской задолженности	Увеличение кредиторской задолженности перед поставщиками и подрядчиками, а следовательно, рост покупок в кредит
Снижение коэффициента устойчивости экономического роста	Снижение рентабельности продаж	Снижение объема собственного капитала
Снижение рентабельности
Снижение рентабельности активов	Снижение чистой прибыли
Снижение рентабельности собственного капитала
Снижение рентабельности продаж
Снижение рентабельности оборотных активов	Увеличение оборотных активов	Увеличение запасов
Снижение рентабельности текущих затрат	Снижение прибыли от продаж, увеличение издержек производства

Исходя из данных таблицы, можно сделать вывод, что в современных экономических условиях предприятию необходимо стремиться к эффективному управлению движением материальных и финансовых ресурсов, т.е. к управлению процессами снабжения и сбыта, запасами и оборотными средствами, вложенными в эти запасы.

Программа Финансовый анализ — ФинЭкАнализ 2020 для расчета соотношения заемных и собственных средств и большого количества финансово-экономических коэффициентов.

Таким образом, для рассмотренных проблем в области финансирования оборотных активов можно предложить следующие пути их решения, которые представлены в таблице 2.

Таблица 2. Пути решения проблем в области финансирования оборотных активов

Проблема	Цель	Пути решения
Низкий уровень денежных средств	Формирование небольших запасов	Совершенствование управлением денежными средствами
Увеличение кредиторской задолженности	Оптимальное соотношение	Совершенствование управлением кредиторской задолженностью
Уменьшение дебиторской задолженности		Совершенствование управлением дебиторской задолженностью
Увеличение собственных средств	Эффективное использование	Совершенствование управлением собственными средствами
Увеличение периода оборота материальных запасов	Уменьшение периода оборота	Совершенствование управлением запасами, исходя из потребностей предприятия
Увеличение периода оборота дебиторской задолженности		Совершенствование управлением дебиторской задолженностью
Увеличение периода оборота кредиторской задолженности		Совершенствование управлением кредиторской задолженностью
Снижение чистой прибыли	Увеличение чистой прибыли	Снижение издержек или рост объема реализации
Увеличение заемных средств	Оптимальный объем заемных средств	Контроль за кредиторской задолженностью

На основании данных таблицы можно сделать вывод, что финансовая политика организации по формированию оборотных активов и их финансированию определяет состав и структуру денежных потоков предприятия, объемы привлеченных денежных средств из различных источников, а также и их оттока; объемы резервов отдельных видов активов, степень доходности финансовых вложений, а соответственно и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам.

На основании данных таблицы можно сделать вывод, что финансовая политика организации по формированию оборотных активов и их финансированию определяет состав и структуру денежных потоков предприятия, объемы привлеченных денежных средств из различных источников, а также и их оттока; объемы резервов отдельных видов активов, степень доходности финансовых вложений, а, соответственно, и объем денежного потока по полученным процентам и дивидендам.

Рационализация и оптимизация денежных потоков представляет собой основу гарантирования сбалансированности объемов положительного и отрицательного их видов. На результаты финансовой деятельности предприятия негативное воздействие оказывают как дефицитный, так и профицитный денежные потоки. Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в:

• снижении уровня ликвидности и платежеспособности;
• увеличении просроченной кредиторской задолженности поставщикам и задолженности по полученным кредитам;
• росте продолжительности финансового цикла,
• и в итоге — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия .

Сбалансированность дефицитного денежного потока достигается путем создания организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат. Это может быть достигнуто за счет:

• увеличения размера скидок при реализации продукции за наличный расчет;
• использования частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, имеющую высокий спрос на рынке;
• уменьшение сроков предоставления коммерческого кредита покупателям;
• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;
• внедрения современных форм рефинансирования дебиторской задолженности, а именно учета векселей, факторинга, форфейтинга и др.;
• ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции .

Оптимизация кредиторской и дебиторской задолженности также важна в процессе управления оборотными активами. Так, кредиторская задолженность представляет собой временное привлечение средств в оборот, а дебиторская задолженность, наоборот, временное отвлечение средств из оборота. Однако кредиторская задолженность предприятия должна погашаться независимо от состояния дебиторской задолженности. Поэтому для рационального управления оборотными активами необходимо следить за состоянием расчетов с покупателями и соотношением дебиторской и кредиторской задолженности.

Увеличение периода оборота материальных запасов вызвано сокращением объемов производства вследствие сокращения объемов реализации продукции. Однако, появление сверхнормативных и излишних запасов приводит к замедлению оборачиваемости оборотных средств и омертвлению капитала в запасах, росту затрат на хранение с последующим ростом себестоимости и снижением прибыли. Увеличение запасов, как правило, влечет за собой использование заемных средств, росту кредиторской задолженности, что также отрицательно сказывается на финансовом положении предприятии.

Эффективное управление материальными запасами, а также дебиторской и кредиторской задолженностью на предприятии, способствует снижению показателей оборачиваемости, что, в свою очередь, приводит к эффективному использованию финансовых ресурсов на предприятии. Тем самым происходит и снижение операционного, производственного и финансового циклов .

Итак, финансовое состояние предприятия находится в непосредственной зависимости от оборачиваемости средств, вложенных в оборотные активы. Чем выше показатели оборачиваемости, тем быстрее вложенные в активы средства трансформируются в денежные средства, которыми организация расплачивается по своим обязательствам. Показатели оборачиваемости активов характеризуют структуру имущества организации и зависят от оборачиваемости составляющих его основных средств, запасов товарно-материальных ценностей, дебиторской задолженности.

На основании выявленных проблем функционирования оборотных средств на предприятии следует уделить внимание следующим аспектам:

A. Совершенствование управлением денежными средствами можно осуществлять по следующим этапам:

1. Анализ движения денежных средств с использованием прямого или косвенного метода.
2. Составление прогноза денежного потока, а именно денежных поступлений и выбытия денежных средств, расчета чистого денежного потока (излишек/недостаток) и определение совокупной потребности в краткосрочном финансировании.
3. Расчет оптимального уровня денежных средств.

B. Совершенствование управления дебиторской задолженностью можно осуществлять по следующим этапам:

1. Анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде.
2. Установление возможной суммы финансовых средств, инвестируемых в дебиторскую задолженность.
3. Создание систем кредитных условий, т.е. кредитного периода, размер кредита, стоимости кредита, системы штрафных санкций за невыполнение сроков по оплате кредита.
4. Оценка покупателей и дифференциация условий предоставления кредита.
5. Операция инкассации дебиторской задолженности, т.е. сроки и формы напоминания покупателям о дате платежей, способы и условия продления долга по кредиту, условия возбуждения дел о банкротстве несостоятельных дебиторов и др. .
6. Внедрение современных форм рефинансирования дебиторской задолженности, т.е. использование спонтанного финансирования, либо факторинг, либо другие формы рефинансирования дебиторской задолженностью.
7. Контроль состояния расчетов с покупателями и соотношением дебиторской и кредиторской задолженности и расширение круга потребителей с целью уменьшения риска неуплаты одним или несколькими крупными покупателями. Контроль необходим, поскольку значительное повышение дебиторской задолженности угрожает финансовой устойчивости предприятия, вызывает необходимость в привлечении дополнительно дорогостоящих источников финансирования.

C. Совершенствование управления кредиторской задолженностью аналогично совершенствованию управления дебиторской задолженности.

D. Совершенствование управлением собственными средствами можно осуществлять по следующим этапам:

1. Анализ формирования собственных финансовых ресурсов в предшествующем периоде.
2. Расчет общей потребности в собственных финансовых ресурсах.
3. Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников.
4. Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов.

E. Совершенствование управления запасами, исходя из потребностей предприятия, способствует уменьшению текущих затрат на их хранение, высвобождает из текущего оборота часть финансовых средств, уменьшает продолжительность операционного, производственного и финансового циклов и включает ряд этапов:

1. Анализ запасов товарно-материальных ценностей в предшествующем периоде.
2. Определение целей формирования запасов:
   • обеспечение текущей производственной деятельности (текущие запасы сырья и материалов);
   • обеспечение текущей сбытовой деятельности (текущие запасы готовой продукции);
3. Оптимизация размера основных групп текущих запасов, связанная с разделением запасов товарно-материальных ценностей на два основных вида -производственные (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов) и запасы готовой продукции.
4. Подтверждение учетной политики оценки запасов.
5. Создание эффективной системы контроля за движением запасов на предприятии, основными задачами которой станут своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в оборот излишне сформированных их видов.

Обобщив все стадии совершенствования финансирования оборотных средств, можно выделить четыре основных этапа формирования политики финансирования оборотных средств, представленные на рисунке 2.

На основе проделанного исследования можно сделать следующий вывод, что политика финансирования оборотных активов представляет собой часть общей политики управления оборотными активами, которая заключается в оптимизации объема и состава финансовых источников, их формировании с точки зрения обеспечения эффективного использования собственного капитала и достаточной финансовой устойчивости предприятия. Главной целью управления финансированием оборотных активов предприятия является обеспечение необходимой потребности в них соответствующими финансовыми ресурсами и рационализация структуры источников формирования этих ресурсов.

Литература

1. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками. М.: Ника-Центр, 2006.

2. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. Минск: ООО «Новое знание», 2000.

3. Финансы: учебник / под ред. В.В. Ковалева. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Проспект, 2009.

5. Черкашнев Р.Ю., Пахомов Н.Н. Расчет и анализ коэффициентов и показателей обновления основных средств в ОАО «Пигмент» для построения механизма их обновления // Социально-экономические явления и процессы. 2014. Т. 9. № 11. С. 173-179.