Иностранные финансовые инструменты

Каковы принципы функционирования современной финансовой системы (системы перераспределения), в чём их ограничения, что может измениться и при чём здесь МСФО (IFRS) 9.
Финансовая система должна предоставлять своим пользователям технологии собственно перераспределения (основой перераспределения являются обмены «в пространстве»), соизмерения разных обмениваемых ресурсов, создания сбережений (обмены «во времени»). Эффективная финансовая система должна быть для своих участников парето-оптимальной (распределение ресурсов, получившееся в результате обменов, должно быть таким, чтобы состояние никого из участников нельзя было улучшить без ухудшения состояния кого-то другого) и равновесной по Нэшу (то есть, никому из участников не должно быть выгодным вести себя не по правилам финансовой системы либо осуществлять перераспределение в рамках иной финансовой системы). Количественно эффективность финансовой системы можно измерить на основе концепции «издержек мёртвого груза», описанной в любом базовом учебнике микроэкономики: чем меньше эти издержки, тем эффективнее система.
Для реализации перечисленных функций финансовой системы должен существовать некий инструмент, воспринимаемый всеми участниками обменов как свидетельство равноценности обменов. В экономических монографиях и учебниках таким инструментом считаются деньги. Но определение денег «в себе и для себя» при этом не приводится, из-за чего возникают проблемы уяснения сущности денег и системы современных финансовых отношений. В обиходе считается, что деньги — это компактные, относительно редкие и ценные бессмысленные в потреблении предметы (монеты), а также долговые расписки уважаемых участников рынка, признаваемые эквивалентом монет в соответствии с декретом или практикой рынка.
Но основой современной финансовой системы являются не деньги. Основой современной финансовой системы является финансовый инструмент.
Скучное, но необходимое определение
Согласно п. 11 Международного стандарта финансовой отчётности (IAS) 32, финансовый инструмент — это договор, в результате которого у одной стороны появляются финансовые активы, а у другой финансовые обязательства (то есть, обязанность отдать финансовые активы) или эмитированные собственные долевые инструменты. Аналогичные определения содержатся и в базельских документах по капиталу (§§RBC25.2, MAR10.5 в документе Базеля III d457, регламентирующем расчёт рыночного риска, §686 в документе Базеля II bcbs128). Финансовый актив — это
1) денежные средства или долевые инструменты третьей стороны;
2) либо это производные от (1): поставка через определённый срок, поставка при определённых условиях, поставка по усмотрению одной из сторон договора и пр.
Примерами финансовых инструментов являются:
• кредиты — поставка денежных средств через определённый кредитным договором период времени;
• портфель акций некоторого эмитента — долевой финансовый инструмент третьего лица;
• валютный форвард — обмен определёнными суммами в разных определённых валютах (отношение этих сумм определяет форвардный валютный курс) — поскольку это набор финансовых активов и финансовых обязательств;

• опцион на валюту — обмен определёнными денежными суммами по желанию одной из сторон.
Ключевым свойством финансового инструмента является то, что он «может быть урегулирован на нетто-основе денежными средствами или иным финансовым инструментом либо путем обмена финансовыми инструментами» (п. 2.5 МСФО 9). Таким образом, если предприятие, не специализирующееся на торговле зерном (не элеватор, не мукомольный завод), получает зерно в результате реализации залога по задолженности своего контрагента, это зерно потенциально может считаться финансовым инструментом: зерно является биржевым товаром, это предприятие явно «практикует получение базового актива и его перепродажу вскоре после получения» (п. 2.6 МСФО 9).
Финансовые инструменты описываются либо своей процентной ставкой, являющейся платой за время и кредитный риск (пп. B4.1.7A, B4.1.9A— B4.1.9E МСФО 9), либо своей справедливой стоимостью, выраженной в деньгах. Кредитный риск — это риск потери финансовым инструментом способности обмениваться на денежные средства по разумной цене. Рыночный риск — это риск взаимного изменения курсов обменов финансовых инструментов.
Финансовые инструменты, для которых важна процентная ставка, учитываются по амортизированной стоимости. Там, где в фокусе интереса находится рост справедливой стоимости, учёт строится по справедливой стоимости через прибыль или убыток.
Иногда цель инвестиций может не исчерпываться перечисленными. В этом случае учёт финансового инструмента осуществляется по справедливой стоимости через прочий совокупный доход. Этот способ по сути практически не отличается от учёта по справедливой стоимости через прибыль или убыток, но подразумевает также оценку кредитного риска (п. 5.5.1 МСФО 9), которым теперь нельзя пренебрегать. По сути, однако, часто такие инструменты лишь формально относятся к категории финансовых.
Аналогичным образом понятия, применимые к финансовым инструментам, распространяются на иные инструменты. Например, запасы для внутренних нужд учитываются по наименьшей из двух величин: по себестоимости или по чистой возможной цене продажи», то есть справедливой стоимости (пп. 9, 10 IAS 2). На самом же деле такие запасы обладают самостоятельной ценностью, но в учёте это не отражается. Другой пример — авансы, которые почему-то также считаются финансовым инструментом, хотя уплачиваются не для последующих финансовых обменов. Более того, урегулирование обязательств по авансам не осуществляется денежными средствами или иным финансовым инструментом, на нетто-основе.
Таким образом, финансовые инструменты становятся отражением реального хозяйства, чего не было в финансовой системе, основанной на деньгах. Всё разнообразие видов деятельности, рисков, потребностей сводится к ограниченному перечню котировок (первое свойство отделения).

Финансовая система, основанная на финансовом инструменте
Финансовый инструмент позволил существенно увеличить объём обменов в хозяйстве. Вместо наличных денег в обменах участвуют финансовые инструменты, создавая целую матрёшку денежных агрегатов, которая не ограничивается агрегатом M3. От центра матрёшки к периферии растут доходность, риски, срочность, юридические ограничения, падает ликвидность.

Финансовые инструменты упрощают систему перераспределения инвестиционных ресурсов. Реальные показатели деятельности предприятий заменяются процентными ставками, курсами долевых финансовых инструментов, волатильностями этих параметров, вероятностями дефолта. Вера в информационную эффективность рынка делает такое упрощение механизмов обмена допустимым.
Бесперебойное функционирование системы обменов на основе финансовых инструментов требует стандартизации законодательства. Наборы («пучки», как говорят некоторые юристы) прав должны быть схожими в рамках одной системы. Для участия в инвестициях за границей достаточно ориентироваться в базовых понятиях финансового рынка. Права собственности, система их регистрации и подтверждения — всё это подразумевается принципиально одинаковым. Процесс инвестиций отделён от процесса структурирования прав и обеспечения прав (второе свойство отделения).
Свободный обмен одних финансовых инструментов на другие обеспечивается на организованных торговых площадках. Снижение рисков обменов осуществляется за счёт вариационной маржи и иных фондов покрытия рисков. Кто выигрывает от этого механизма, как он действует и как он связан с денежной эмиссией, описано в . Изложение темы денежных агрегатов в учебниках обычно строится в направлении от наличных денег к производным от них финансовым инструментам путём денежных мультипликаторов. К порождению финансовыми инструментами наличных денег, необходимых для покрытия рисков, то есть обратному процессу, внимание не привлекается. Устойчивость положительных обратных связей в финансовой системе — вопрос крайне интересный.
Продолжение следует…
Каковы экономические свойства финансового инструмента, как они возникли из свойств денег и как они могут развиваться в будущем.

Госдума во втором и третьем чтениях приняла поправки к законам, запрещающим чиновникам владеть активами за рубежом. В поправках уточняется понятие «иностранные финансовые инструменты», к которым отнесли, в частности, ценные бумаги, договоры займа, кредиты в банках других стран. Профильный думский комитет в своем заключении отметил, что законопроект пресечет даже косвенное пользование чиновников активами. Юрист тем не менее сомневается, что он решит проблему: коррупции способствует «кумовство», а не возможность легально оформить счета.

Поправки, уточняющие понятие «иностранного финансового инструмента», внесены более чем в 20 федеральных законов. «Иностранными финансовыми инструментами» (ИФИ), согласно документу, признаются ценные бумаги, выпущенные за пределами России. Также список включает в себя доли участия и паи в уставных капиталах зарубежных организаций, договоры займа и договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, кредитные договоры в зарубежных банках.

«Законопроектом предлагается определить, что запрет на владение и пользование ИФИ включает в себя прямое и косвенное (через третьих лиц) владение и пользование такими инструментами»,— отмечают в пояснительной записке члены думского комитета по безопасности и противодействию коррупции.

Законопроект с уточнением понятия ИФИ еще в 2014 году внес в Госдуму глава комитета Совета федерации по конституционному законодательству Андрей Клишас (см. «Ъ” от 19 мая 2014 года). По его мнению, в настоящее время закон запрещает депутатам, чиновникам, силовикам и руководителям Центробанка владеть ИФИ, в том числе через бывших жен после фиктивных разводов. В законе о противодействии коррупции говорится о «третьих лицах», которыми бывшие жены или иные доверенные лица могут быть признаны. Однако самое понятие «финансового инструмента» уточнено не было.

До настоящего момента определение финансовых инструментов содержалось в «Положении о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг» Федеральной службы по финансовым рынкам. Однако правоприменительная практика показала необходимость уточнений. Например, ранее доля в уставном капитале иностранной организации не являлась ИФИ. «Сложилась ситуация, когда для лиц, замещающих отдельные должности, владение иностранным акционерным обществом запрещено, а владение иностранным обществом с ограниченной ответственностью разрешено»,— констатировали в профильном комитете.

Заслуженный юрист России Владимир Горелик полагает, что проблему незаконного владения имуществом за рубежом законопроект не решит. Дело, по его словам, в том, что коррупция не находится в рамках формализированного правового пространства, чиновникам помогает «кумовство» и «понятийная среда». «В ходе работы вокруг чиновника складывается зависимое от его положения окружение — подчиненные, бизнесмены, люди, которых он прикрыл. Они сделают так, чтобы денежки попали чиновнику в карман — оформят счет на себя с использованием каких-либо офшорных зон»,— считает господин Горелик. Юрист резюмирует, что справиться с этим может только развитие фискальной среды, где чиновник будет уверен, что его действия кто-то выдаст. На сегодняшний же день многие владельцы заграничного имущества уже используют подставных лиц, не аффилированных с ними напрямую.

Екатерина Гробман, Александра Трифонова

Как Госдума взяла собственность депутатов на контроль

За время предвыборной кампании-2016 избиркомы не сняли ни одного кандидата за владение иностранными активами, сообщили в Центризбиркоме (ЦИК). Как стало известно «Ъ” в ноябре, избравшийся в Госдуму единоросс Алексей Бурнашов только за день до первого заседания парламента избавился от доли в чешской коммерческой компании. Конкуренты снять его с выборов во время избирательной кампании не смогли.